2013-12-03 09:35:32
回顧與展望
上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領先市場。上周市場呈反彈格局，滬深300上漲1.7%，環(huán)保板塊上漲1.8%，表現(xiàn)領先市場0.1個百分點。個股方面，中電環(huán)保、津膜科技、巴安水務、雪迪龍漲幅超過5%，萬邦達、興蓉投資跌幅大于2%。估值方面，板塊整體估值水平P/E（TTM）回升至38.2倍，相對市場（滬深300）P/E較上周上升0.1倍至4.3。
v 行業(yè)看點：多種形式落實考核機制轉(zhuǎn)變。2014年1月1日起，四川將正式考核重點監(jiān)控企業(yè)“污染源自動監(jiān)控數(shù)據(jù)傳輸有效率”，要求確保達到85%，對考核不合格地方實行總量減排一票否決。此外，浙江全面實施“河長制”，全省跨設區(qū)市6條水系干流河段，分別由6位省領導擔任河長，同時成立省“河長制”辦公室，與省生態(tài)辦合署辦公，負責擬定管理制度和考核辦法，監(jiān)督各項任務的落實。綜合來看，官員政績考核導向正在各級政府通過各種形式落到實處，從而逐步帶來地方執(zhí)政思路與經(jīng)濟增長方式的根本轉(zhuǎn)變。
v 一周隨筆：環(huán)保上市新增供給沖擊較為有限。周末證監(jiān)會正式發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，IPO將正式重啟，而市場普遍擔心新股開閘將導致供給顯著增加從而對現(xiàn)有上市公司估值（特別是創(chuàng)業(yè)板）造成較大壓力。對環(huán)保板塊而言，目前待上市企業(yè)主要分為以下四類：（1）已通過發(fā)審會、有望較快上市的雪浪環(huán)境（煙氣凈化和灰渣處理系統(tǒng)）、中材節(jié)能（余熱發(fā)電）及中礦環(huán)保（粘稠固體廢棄物處置），募投項目資金需求合計14.2億元；（2）已預披露的國禎環(huán)保、潔華控股，募投項目資金需求合計4.7億元；（3）落實反饋意見中的江南環(huán)保、清水源、環(huán)能德美及博世科環(huán)保；（4）材料初審中的鵬鷂環(huán)保、國信環(huán)境。我們認為，已上市環(huán)保公司經(jīng)具備了較強的先發(fā)優(yōu)勢，且目前板塊市值（約3,200億元）占全部A股比例約1%，中長期來看依然具有較大提升空間。而從現(xiàn)有待上市企業(yè)來看，在所處細分領域及競爭力方面與已上市公司存在一定差異，有望豐富投資者標的選擇，但對現(xiàn)有上市板塊的供給沖擊或較為有限。
v 本周觀點：短期或調(diào)整，不改中長期趨勢。目前工程設備類環(huán)保公司2013~2014年平均P/E為55/37倍。由于新股開閘短期或?qū)乐迪鄬^高的創(chuàng)業(yè)板造成一定壓力，但驅(qū)動環(huán)保板塊在2014年上行的制度改革超預期、業(yè)績高增長及外延式并購等因素并未發(fā)生變化，調(diào)整或帶來業(yè)績有支撐的龍頭公司良好配置機會，推薦市政領域南海發(fā)展、盛運股份、碧水源、桑德環(huán)境，以及受益PM2.5治理深入的中電遠達、龍凈環(huán)保、國電清新。
上周聚焦
13.11.28-周生賢赴云南宣講十八屆三中全會精神。周生賢走進昆明市環(huán)境監(jiān)測中心，指出“三中全會對全面深化改革作出了系統(tǒng)周密的安排部署，其中就提到要深化行政體制改革，創(chuàng)新行政管理方式。環(huán)保部門也要深化改革，理順工作的體制機制。我們可以探索委托社會第三方參與環(huán)境監(jiān)測，充分激發(fā)社會各界參與環(huán)保工作的動力和活力”。環(huán)境監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)型與改革，主要是六項任務：一是建立統(tǒng)一監(jiān)管所有污染物排放的環(huán)境保護管理制度，獨立進行環(huán)境監(jiān)管和行政執(zhí)法；二是建立陸海統(tǒng)籌的生態(tài)系統(tǒng)保護修復和污染防治區(qū)域聯(lián)動機制；三是完善污染物排放許可制，實行企事業(yè)單位污染物排放總量控制制度；四是健全國有林區(qū)經(jīng)營管理體制，完善集體林權制度改革；五是對造成生態(tài)環(huán)境損害的責任者嚴格實行賠償制度，依法追究刑事責任；六是及時公布環(huán)境信息，健全舉報制度，加強社會監(jiān)督。——中國環(huán)境報
——中信點評：就環(huán)保部職能而言，環(huán)境監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)型與改革尤為重要，獨立進行環(huán)境監(jiān)管和行政執(zhí)法有望強化其對污染行為的約束力。同時，委托第三方參與環(huán)境監(jiān)測有望確保相關數(shù)據(jù)的獨立性與準確性，使得環(huán)境監(jiān)測設備商升級為環(huán)境監(jiān)測服務商，充分發(fā)揮規(guī)模效應，盈利模式由單純“賣設備”向“賣服務”轉(zhuǎn)變。預計未來第三方監(jiān)測或為大勢所趨，后續(xù)若出臺政策大力推進第三方環(huán)境監(jiān)測，將有效提升環(huán)境監(jiān)測市場空間，利好現(xiàn)有龍頭企業(yè)加快對市場的整合。
