回顧與展望

上周表現：板塊表現領先市場。上周市場呈下跌格局，滬深 300 下跌 5.3%，環保板塊
下跌 4.2%，表現領先市場 1.1 個百分點。個股方面，僅萬邦達實現上漲，華宏科技、
首創股份跌幅超過 10%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）回落至 35.1 倍，
相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.19 至 4.01。

?    行業看點：多個城市出臺水價調整方案。貴陽市開陽縣、烏當區分別自今年  9  月、10
月開始實行階梯水價，保定各類水價自 2014 年起也將小幅上調。此外，寧夏調整水資
源費征收標準，地表水/地下水在 2014 年分別上調至 0.17/0.41 元/立方米，2015 年進
一步調高至 0.297/0.717 元/立方米，基本與國家要求接軌；成都方面，水資源費、水利
工程水價增加導致終端水價自 12 月 20 日起上漲 0.09 元/立方米。應該說，上述調整方
案符合我們此前預期，2013 年 1 月出臺的最低水資源費征收標準或稱為后續城市調整
價格的重要推動因素，2014 年起以水價為代表的資源品價格改革進度有望不斷深入。

?    一周隨筆：監測領域并購再起。天瑞儀器（300165）主營為以能量色散、波長色散  X
射線熒光光譜儀為主的高端分析儀器及應用軟件的生產、銷售和相關技術服務，2012
年由于宏觀經濟波動、收入增長放緩、競爭加劇致毛利率下滑等因素致業績同比下降
29%。此次擬以現金（7.0 億元）和發行股份相結合方式收購國內環境監測領域規模較
大的宇星科技（2012 年收入達 9.4 億元）51%股權，按業績承諾測算 14.79 億元收購
價格對應 2013~2016 年 P/E 為 13/11/9/7 倍，較為合理。通過此次收購，天瑞儀器將
業務領域拓寬至環境監測、環保工程及設施運維等領域，盈利能力或顯著增強，而宇星
科技在獲得產品協同效應的同時也將實現股東變現及退出。根據市場一致預期及承諾業
績測算，重組若成功天瑞儀器 2013~2015 凈利潤或達到 1.7/2.1/2.5 億，攤薄 EPS 為
0.85/1.05/1.22 元，目前股價對應 P/E 為 19/15/13 倍，具備較高安全邊際，但后續雙方
人員及資源整合、協同效應是否能充分發揮及宇星高額應收賬款回收等問題需要重點關
注。

?    本周觀點：環保并購有望成為近期市場熱點。目前工程設備類環保公司 2013~2014 年
平均 P/E 為 50/33 倍。近期板塊受 IPO 重啟、流動性偏緊及年末市場擔心業績兌現等
因素影響表現較為平淡，但在未來業績增長確定性依然較高及現有估值水平下，后續下
行空間不大。短期來看，并購有望成為市場熱點所在，瀚藍環境、天瑞儀器均有望于近
期復牌，我們也繼續看好業績成長確定性較高的盛運股份、碧水源、桑德環境等。此外，
天壕節能 2014 年 23 倍 P/E 對應 30%~40%復合增速加之較強的外延整合預期使得其
股價即便在當下市場環境下依然具備足夠安全邊際。



上周聚焦

13.12.18-李克強主持召開國務院常務會議，部署推進青海三江源生態保護、建設甘肅
省國家生態安全屏障綜合試驗區、京津風沙源治理、全國五大湖區湖泊水環境治理等一批重
大生態工程。會議通過《青海三江源生態保護和建設二期工程規劃》、《甘肅省加快轉型發展
建設國家生態安全屏障綜合試驗區總體方案》和《水質較好湖泊生態環境保護總體規劃》。
會議聽取了京津風沙源治理工程匯報，強調，實施京津風沙源治理工程，對于鞏固我國北方
防沙帶，遏制沙塵危害，至關重要。要進一步推進二期工程實施，繼續提高中央造林補助標
準。此外，會議還要求在開展重點流域水污染防治、集中治理水質較差湖泊的同時，對東北、
蒙新、青藏、云貴和東部五大湖區水質較好湖泊進行分區保護，做好相關規劃銜接，調整流
域產業結構和布局，加強入湖河流污染防治，建設和修復流域生態，有序推進湖泊休養生息，
以清潔湖泊滋養祖國大地。²²中央政府門戶網站
²²中信點評：隨著三中全會《決定》進一步明確了我國生態文明建設的重要地位，未來相
關項目建設進度有望不斷加快，其思路也將越來越強調分區域差別對待。此次國務院會議重
點提及目前五大湖區水質較好湖泊的保護工作，加強入湖河流污染防治，而 2014 年也為實
現"十二五"規劃目標的關鍵一年，因此我們對相關項目執行進度持樂觀態度。此外，除了
傳統的污染治理之外，此次會議也表明建設生態文明措施也將向遏制沙塵、植樹造林等領域
延伸，從而不斷催生新的市場機遇。

行業動態

政策動向

13.12.17-環保部發布《關于做好空氣重污染監測預警信息發布和報送工作的通知》，增
強信息發布權威性時效性。《通知》提出 3 個方面的具體要求：一要強化監測預警信息發布，
指導轄區內地級及以上城市環保部門加強預警信息發布工作，進一步增強信息發布的權威性、
時效性；二要建立空氣重污染監測預警信息報送制度；三要統一發布渠道。²²環保部

13.12.18-國務院《政府核準的投資項目目錄（2013 年本）》，嚴控產能過剩行業新增產
能項目。從整體上看，此次修訂取消和下放力度較大。共取消、下放和轉移 49 項核準權限。
其中，25 項已由《國務院關于取消和下放一批行政審批項目等事項的決定》于 5 月 15 日公
布。經初步測算，目錄修訂后，需報中央管理層面核準的項目數量將減少約 60%。此次修訂
暫時保留了一些目前尚不具備取消和下放條件的項目。例如，在產能嚴重過剩領域，對鋼鐵、
電解鋁行業項目的核準權限暫未調整。在能源領域，暫時保留了對部分火電、熱電、煤炭開
發項目的核準權限。²²國務院

13.12.19-第五階段車用汽油國家標準發布，預計在用車每年可減排氮氧化物約 30 萬噸。
與第四階段車用汽油國家標準相比較，新標準的硫、錳、烯烴含量均有所降低，有助于減少
機動車排放污染物。自 2018 年 1 月 1 日起，全國范圍內將供應第五階段車用汽油。據測算，
標準實施后將大幅減少車輛污染物排放量，預計在用車每年可減排氮氧化物約 30 萬噸，新
車 5 年累計可減排氮氧化物約 9 萬噸。²²中國環境報

價格政策

13.12.17-貴陽六地居民用水實行階梯水價。貴陽市中心城區即云巖、南明、經開、觀
山湖區于 2010 年 4 月經省物價局批準，開始實行居民生活用水階梯式水價制度，第一級（21
噸以內）水價為 2.7 元；烏當區則是在今年 10 月實行階梯水價，第一級（21 噸以內）為 2.2
元每噸；開陽縣則是在今年 9 月實行的居民用水階梯水價，第一級（21 噸以內）為 2.7 元
每噸。實行階梯水價的區縣，第二級用水量在 21 噸至 36 噸之間，第三級用水量則為 36 噸
以上。除烏當區第二級水價為 2.95 元每噸，第三級水價為 3.7 元每噸外，其余實施居民用
水階梯水價的區縣第二級水價都為 3.7 元每噸，第四級水價為 4.7 元每噸。²²貴州都市報


13.12.17-寧夏調整水資源費征收標準。方案上調了城鎮公共供水水資源費和自備水源取
水水資源費的征收標準。開始征收經營性景觀、水域旅游用水水資源費，開征地源熱泵用水
水資源費、城市建設施工降水排水水資源費和農業生產限額外用水水資源費。調整后，2014
年寧夏地表水水資源費平均征收標準為 0.17 元/噸，地下水水資源費平均征收標準為 0.41 元
/噸。到 2016 年，地表水、地下水水資源費征收標準分別為 0.297 元/噸和 0.717 元/噸，達
到國家要求的"十二五"末最低標準的 99%、102%。。²²新華網

13.12.19-成都水價 12 月 20 日起上漲。從 12 月 20 日起，成都自來水終端價格將在原
有價格基礎上統一上調 0.09 元/立方米，其原因是水利工程水價上調 0.03 元/立方米，而水
資源費按 0.06 元/立方米征收，從而導致自來水企業購水成本增加。其中，居民生活用水終
端水價由 2.85 元/立方米聯動調整為 2.94 元/立方米；非居民生活用水終端價格由 4.30 元/
立方米調整為 4.39 元/立方米。其它特種行業如洗浴行業、洗車行業、娛樂業、休閑會所等
終端價格均由現價每立方米上漲 0.09 元。²²金融投資報

13.12.20-保定 2014 年 1 月 1 日起執行新水價。市區水價調整的具體情況如下：居民用
水由 3.50 元/噸調整為 3.55 元/噸；其他類用水由 4.25 元/噸調整為 5.70 元/噸；特行用水由
20.00 元/噸調整為  23.00  元/噸。此次調整后，保定市各類水價在全省均排位第七，仍處于
較低水平。此外，為調節高峰期用水需求，鼓勵節約用水，保定市將繼續執行季節性水價，
每年 7 月 1 日~9 月 30 日期間，居民用水價格在基本水價的基礎上上浮 20%。²²新華網

水治理

13.12.16-北京昌平將建 6 座鎮級污水處理廠。2014 年，北京昌平區將新建 6 座鎮級污
水處理廠。這 6 座污水處理廠將采取 BOT 特許經營的建設模式。預計到 2015 年，昌平新
城和重點鎮污水處理率將達到  90%。新建的  6 座污水處理廠分別位于流村鎮、小湯山鎮、
南口鎮、延壽鎮、十三陵鎮長陵和定陵。6 座污水處理廠中，小湯山鎮污水處理廠規模最大，
設計處理能力是 7 萬噸/日，另外 5 座處理廠規模不大，但都能解決目前污水直排的問題。
²²北京日報

13.12.16-漳州東山將投 1.2 億再建一污水廠。長山尾污水處理廠位于東山島西北部的海
洋生物科技園區內，以服務杏陳鎮和前樓鎮兩鎮大部分地區生活污水處理為主，兼服務海洋
生物科技園區企業需要。項目總用地面積 7.3 公頃，一期工程建設規模為每天 2 萬噸，處理
后排放出水達到一級 A 標準，項目總投資 1.2 億元，計劃于 2014 年初開工建設，2015 年上
半年建成投入使用。²²漳州新聞網

13.12.17-東莞將投 1.6 億日增 10 萬噸污水處理能力。石碣沙腰污水處理廠擴建工程，
是通過進一步提高該污水處理廠的處理能力改善中心涌沿線的水環境。環評報告披露，此次
擴建工程本擴建項目占地 44,552 平方米，設計處理規模為 10 萬噸/日，項目總投資為 16,364
萬元，服務范圍擴大到石碣全鎮及石龍鎮舊城區（綠化路以南區域）。²²南方日報

13.12.18-上海金山楓涇污水廠二期工程擴建規模增加。楓涇污水廠二期工程已于今年 6
月 8 日正式開工建設。楓涇污水處理廠二期工程擴建規模為 1.4 萬噸/日，污水處理工藝采用
AAO 高效沉淀池 D 型濾池處理紫外消毒工藝，出水水質提高到一級 A 標準。二期工程項目
總投資 15,611 萬元，其中，中央補貼資金 3,000 萬元，其余建設資金由金山區級財政籌措。
目前，該項目土建已完成 60%工作量，設備完成 30%工作量。²²上海市人民政府網

13.12.19-天津張貴莊污水處理工程二期明年 3 月開工。一期工程于 2010 年開工建設，
并于 2012 年 4 月開始試運行。建設規模為日處理污水量 20 萬噸，再生水供水能力 6 萬噸
每天。為解決二期工程收水范圍內的城市排水問題，滿足城區的可持續發展和招商引資的要
求，天津市擬建設張貴莊污水處理及再生利用二期工程。二期工程內容包括 28 萬噸/日污水
處理工程、9 萬噸/日再生水工程和污泥處理處置工程。²²北方網

13.12.19-山西太鋼工業廢水回收膜處理工程投產。山西太鋼新建工業廢水回收膜處理
工程近日順利投產，該項目在堅持不增加新水用量，不增加占地，不增加污染物排放量的原
則下，最大限度地提高了企業工業水的重復利用率和廢水回收利用，新建工業廢水回收膜處
理工程包括預處理系統、超濾系統和反滲透系統三部分，工程共分兩期進行，新增工業廢水
處理能力 4.8 萬噸/日，每小時可產出 1,400 噸除鹽水。投產后，太鋼將具備每天處理工業廢
水近 10 萬噸的能力。²²太鋼新聞中心

13.12.20-勝科入駐曹妃甸，將新建工業污水處理廠。合資公司"勝科（曹妃甸）水務
有限公司"將建造、擁有并經營一家工業污水處理廠，已經取得 30 年特許經營權，可為園
區內 32 平方公里范圍內的工業客戶提供污水處理服務。該污水處理廠將擁有 10,000 噸/日
的初始容量，并具備處理高濃度工業污水和高含油工業污水的先進的污水處理能力，目標定
于 2015 年年末開始運營，項目總投資約為 10,830 萬元人民幣（約 2,240 萬新元）。²²中
國水網


固廢治理

13.12.16-無錫國聯簽約常州污泥焚燒處置項目。該項目設計總規模 500 噸/日，投資額
約 15,000 萬元，采用無錫國聯自行研發的"深度脫水+自持焚燒"的污泥處置工藝路線。污
泥在武進城區、武南等污水處理廠內進行深度脫水，含水率從  98%直接降至 60%以下，運
往夾山污泥焚燒廠進行集中焚燒。該工藝技術成熟，運行穩定可靠，整個焚燒過程無需任何
輔助熱源或添加燃料，實現能量自我平衡，煙氣排放優于《城市生活垃圾焚燒污染物控制標
準》，真正做到了高標準、高要求，實現了污泥徹底無害化處置。²²中國水網

13.12.16-廣州增城垃圾焚燒廠環評已被受理。廣州市第六資源熱力電廠項目設計處理
生活垃圾 2000 噸/天，年處理垃圾 73 萬噸，總投資額約 10 億元。項目占地面積 13.3 萬平
方米（約 200 畝）。項目設計了完善的煙氣處理系統，達到設計標準后的處理煙氣經一根高
130 米的煙囪排放。環評稱，每臺焚燒爐對應配套設置一套煙氣處理設備，去除焚燒煙氣中
的顆粒物（煙塵）、酸性氣體、氮氧化物、重金屬和二噁英類，并設置在線監測系統。項目
的煙氣污染物排放濃度可優于現有的國家標準和歐盟 2000 標準的要求。²²廣州日報

13.12.16-浙江余姚首個餐廚垃圾處理廠將投運。項目選址在雙河桐張岙原生活垃圾填
埋場，總投資 3,000 萬元(一期投資 800 萬元)，占地 20 畝(一期占地 4 畝)，采取分選+生化
的處理工藝，設計日處理規模為 200 噸。該項目采用市場化運作模式，通過招商引資，引進
民營資本，由寧波恒信環保科技有限公司負責承建，2011 年 4 月啟動建設，今年 11 月初完
成一期建設工程及相關設備安裝、人員招聘等工作并投入試運行。目前，項目試運行順利，
預計將在年底前正式投入運行。²²余姚新聞網

13.12.17-遼西危險廢物處置中心在阜新市投運。該項目由遼寧北方環境保護有限公司
和阜新大唐煤制氣有限責任公司共同出資建設，主要處理阜新大唐公司所產生的各種危險廢
棄物，輻射整個遼西地區。項目占地 161 畝，主要包括污泥干化、危廢焚燒、廢液處理、廢
有機溶劑再生及危險廢物安全填埋系統。項目建成后，危險廢物焚燒處理能力達  9,900  噸/
年，危險廢物填埋處理能力 30 萬立方米。²²遼寧省人民政府網站

13.12.18-哈爾濱建國內首個生活垃圾干發酵技術處理場。作為哈市首個生活垃圾分類
處理試點項目，賓縣垃圾處理項目于去年 8 月建成，可日處理 25 萬城鎮居民產生的生活垃
圾 160 噸，年產 BNG300 萬立方米，年產有機肥 1 萬噸，年產有機燃料 1.75 萬噸。經過分
類處理的生活垃圾，最后產生的廢物僅剩 16%，是燃料殘渣和建筑垃圾，不會造成環境污染。
²²新晚報

13.12.19-蘭州中鋪子垃圾焚燒發電項目力爭 2014 年底投產。蘭州市中鋪子生活垃圾焚
燒發電項目總投資  13.8  億元，由福建省豐泉環保控股有限公司建設，擬采用往復式機械爐
排爐工藝，建設處理生活垃圾焚燒發電系統，規模為處理生活垃圾 3,000 噸/日。項目擬分兩
期建設，近期建設規模 2,000 噸/日，可處理生活垃圾 73 萬噸/年，年發電量除企業自用外可
向電網提供用電 1.7 億千瓦時。²²蘭州晚報

13.12.19-賽克爾環保擬投 1.5 億元建"零污染"垃圾發電站。賽克爾公司準備在重慶、
山東和貴州建立"零污染"垃圾發電站。目前，該公司正在黔江選址，擬投資 1.5 億元，建
設一座日處理能力達 300 噸的"零污染"垃圾發電站。²²重慶日報

信息來源：環保部網站、中國水網、中國固廢網、法制日報、中國環境網、信息時報等