2014-01-06 13:34:05
熱點速評
事件
國家發改委、住建部印發《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》，部署全面實行城鎮居民階梯水價制度。主要內容包括：
1) 2015 年底前，設市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度。
2) 不少于三級設置階梯水量，第一、二、三級階梯水價按不低于1:1.5:3 的比例安排。第一、二級水量確定原則：分別按覆蓋80%、95%用戶的月均用水量確定。
3) 各地要限期完成“一戶一表”改造。
評論
短期內，該政策將推動供水企業加快相關管網和水表改造工作；中長期內，階梯水價的全面推開，供水企業將直接受益；污水處理企業受益有限。
1) 供水企業將加速管網和水表改造投入，不會增加資金負擔。政策明確階梯水價在全國推廣時限和定價原則；供水企業需
在此之前完成相關改造。國家和地方政府明確對改造將給予資金支持。
2) 階梯水價的提升對整體水價影響有限。首先，居民水費收入占整體水費收入約1/3；即使考慮50%的居民水量都提價
50%，對整體水價的影響約8%。其次，我國已有近100 個城市已實施階梯水價；此次全面推開，對整體水價影響有限。
估值與建議
規模擴張仍是供、污水處理企業提升業績增長的主動力；現階段，主要源自于并購；我們關注企業的并購潛能。
A 股：審慎推薦首創股份、重慶水務，股價對應2013/14 年P/E 分別為25x/21x 和14x/13x，屬板塊偏低水平，股價催化劑來源于新的增長預期的明確。
H 股：北控水務仍是我們的首選，公司2013、14 年凈利潤增速為：32%和44%；股價對應2013/14 年P/E42x 和29x。我們看好公司中長期的發展潛能，維持推薦評級。短期內股價反映了投資者的樂觀預期，不建議投資者追高。
風險
政策落實力度低于預期。
