上周表現：板塊表現領先市場。上周市場呈上漲格局，滬深 300 上漲 3.1%，環保板塊上
漲 5.4%，表現領先市場 2.3 個百分點。個股方面，先河環保、雪迪龍、中電環保及桑德
環境漲超過 10%，僅萬邦達出現下跌。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）上升
至 35.4 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周上漲 0.1 至 4.1 倍。
?    行業看點：頂層設計完善，各地落實加速。中央全面深化改革領導小組下設經濟體制和
生態文明體制改革專項小組，生態文明制度建設頂層設計不斷完善。2014 年中央一號文
件公布，有利于推動農村環境保護工作深入開展。地方環保政策逐步從總量控制向具體
手段落實，例如陜西確定治污降霾五年計劃，2017 年全省煤炭消費總量控制在 1.38 億
噸；河北市縣將有權制定差別電價，倒逼高耗能企業優勝劣汰；湖北高票表決通過最嚴
"水法"，對造成水污染的企業和個人加大處罰力度，實行按日處罰，不設上限，加大了
對政府的追責力度。2014 作為改革年，自上而下的具體舉措有望持續出臺。
?    一周隨筆：農村環保市場有望逐步啟動。2013 年 10 月，習近平、李克強先后就改善農
村人居環境作出重要指示，明確提出要加強農村基礎設施建設和環境整治；2013  年  11
月，《農村生活污水處理項目建設與投資指南》等 5 部相關法規條例出臺，政府對于農村
環境問題重視程度空前，結合各級財政支持有望逐步啟動相關市場。在此背景下，上市
環保公司（特別是民營背景）針對農村環保藍海市場的布局也已展開。國中水務近期與
山東省 200 個示范鎮的供排水建設項目達成戰略合作意向，基于并購獲取的海外先進水
處理技術，通過類 BOT（收水費）或直接銷售設備等方式推進具體項目實施。此外，桑
德國際早在  2011 年便進軍鄉鎮及農村環境治理領域，創新  SMART  技術解決方案并以
PPP 模式實施湖南長沙 18 個鄉鎮污水處理項目，隨后亦陸續獲得撫順、姜堰、泗陽等
多個項目，未來計劃占據我國鄉鎮污水處理市場的  15%~20%。我們認為，在農村市場
啟動初期，項目示范效果可能比短期的盈利情況要更加重要，推廣具備經濟性的技術路
線、探索適宜的運作模式、建立良好的市場口碑將是未來獲取更大市場利益的關鍵所在。
?    本周觀點：提前布局環保 2 月行情。目前主流工程設備類環保公司 2014 年 P/E 普遍在
25~30 倍之間。隨著業績預告披露期過去，環保板塊有望在前期調整帶來足夠安全邊際、
2014~2015 年業績成長性依然確定以及 3 月"兩會"政策預期三重因素推動下迎來階段
性行情，建議提前進行布局，標的選擇四條主線：依然首推具備較大市值成長空間的瀚
藍環境；前期調整帶來足夠安全邊際、中長期成長性確定的碧水源、桑德環境；業績彈
性較大、外延式擴張預期較強的盛運股份、天壕節能；前期調整幅度較大的東江環保、
中電遠達、龍凈環保等。