2014-02-24 13:05:41
回顧與展望
? 上周表現：板塊表現落后市場。上周市場呈下跌格局，滬深 300 下跌 1.4%，環保板塊下
跌 2.0%，表現落后市場 0.6 個百分點。個股方面，盛運股份、聚光科技、三維絲漲幅超
過 4%，碧水源、津膜科技、中電遠達跌幅相對較大。估值方面，板塊整體估值水平 P/E
（TTM）下跌至 37.36 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.05 至 4.43 倍。
? 行業看點：各地環保政策頻出，生態文明穩步推進。環保部公布我國首份、歷時一年調
查研究形成的《全國生態文明意識調查研究報告》，報告填補了國內公眾生態文明意識研
究領域的空白，為政策制定和政府決策提供參考。湖北確定大氣治理目標，到 2017 年重
污染天氣大幅減少。江蘇修訂重污染天氣應急預案，完善預警標準設置、信息發布、應
急措施落實等工作。河北公布全省 64 個市縣空氣質量排名，謀劃與排名相掛鉤的獎懲細
則和領導干部自然資源資產離任審計。各地環保政策也頻頻出臺，其中以環境質量排名
和自然資源離任審計為代表政績考核和責任認定模式是最大亮點，已在重污染地區開始
探索試點，"十二五"期間有望在全國得到推廣，生態文明制度建設穩步推進。
? 一周隨筆：國企改革熱點起。上周，中國石化及格力集團相關方案的出臺引起市場對于
新一輪國企改革的高度關注。目前看，A 股上市水務公司由于其國企/央企背景關聯度相
對較高。結合近期的控股股東承諾實施情況，在資產注入方面，重慶水務、武漢控股未
來存在一定的整合預期，前者目前國資合計持股比例接近 90%，后者通過引入碧水源（持
股約 5%）進一步踐行混合所有制，此外首創股份也有望通過增發進一步豐富股權結構；
而在股權激勵方面，各地國資委態度至關重要，雖然多家上市公司在股東承諾中均有所
提及，但水務運營的公用事業屬性以及政府定價機制使得目前情況下推行激勵方案難度
可能較大（鞭打快牛），若水務公司將產業鏈延伸至競爭性較強的上游工程/技術/設備等
領域情況或將有所不同。
? 本周觀點：關注成長邏輯兌現與龍頭股價安全邊際。目前主流工程設備類環保公司 2014
年 P/E 在 25~30 倍之間。我們認為后續市場對于"兩會"政策預期仍有望延續，短期選
股思路側重個股自身成長邏輯不斷兌現以及龍頭公司目前股價較強的安全邊際，維持東
江環保（迎來危廢市場需求顯著增加以及自身產能集中釋放重疊的黃金發展期）、瀚藍環
境（收購創冠中國及市場拓展有望不斷推進）、碧水源及桑德環境的核心推薦組合。
