兩會提案聚焦環保
板塊配置價值顯現

2014 年 3 月 6 日

投資要點

?    政策動態：治霾再強調，土壤新政策。國務院常務會議研究部署進一步加
強霧霾等大氣污染治理，環保部審議《水污染防治行動計劃（送審稿）》（劣
V 類水體或成為治理重點），年內有望出臺。《土壤環境保護和污染治理行
動計劃》正在編制過程中，而《場地環境調查技術導則》、《場地環境監測
技術導則》等已開始落地，為推進土壤和地下水污染防治法規體系建設提
供基礎支撐。河北探索考核新機制，強化各級領導對生態文明建設的責任。
?    項目跟蹤：供排水項目活躍度提升。1~2 月，供水、污水項目較為活躍，
新項目規模同比分別增 68.9%、283.6%；垃圾焚燒及餐廚項目有所回落，
同比分別下降  21.7%、24.2%。1  月全國城市空氣質量未現好轉，PM2.5
和 PM  10 連續第三個月成為首要污染物，最差排名前 5 依然位于河北省內。
?    行業景氣：2 月 PMI 回升顯著。2 月企業"經營活動狀況"指數大幅升至
82.27%，表明環保企業微觀經營景氣度較高；"經營活動預期"指數環比
略有回落至 67.83%；"在手訂單"、"新訂單"指數分別大幅回升至 57.38%、
82.75%，后者更是創出 2007 年以來的第二高水平，后續項目推進可期。
?    本月專題：聚焦工作報告，關注兩會提案。根據近期發布的各省市  2014
年政府工作報告，28 個省份下調 GDP 增長目標或持平，20 個省市將大
氣治理作為年度重點工作，此外水環境治理、農村污染防治、土壤修復、
重金屬治理也被提及。國務院政府工作報告提出要向污染宣戰，落實節能
減排政策，加大投入力度，做好環境稅立法相關工作。"兩會"環保提案
關注環保法修訂、生態環境統一監管機制、環境監測數據公開等領域；此
外，全國工商聯環境商會從專業角度提出，推行環境污染第三方治理（設
立清潔水/清潔空氣基金）、進一步完善市政公用事業  PPP  機制（指定機
構專門負責）、完善環境經濟政策（飛灰/污泥處置費用、所得稅優惠）等。
?    風險提示。環保制度改革力度低于預期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環保項目進度慢于預期；限售股解禁等。
?    投資策略：板塊配置價值逐步顯現。目前主流工程設備類環保公司  2014
年 P/E 普遍在 25 倍左右。以碧水源、桑德環境兩家較為典型的成長股為
例，經過近期調整后的估值水平已經接近 2010 年以來的波動區間下限，
目前股價已經具備了充足安全邊際，配置價值顯著。此外，對于龍頭公司
而言，外延式并購整合有望持續推進，從而對業績和估值形成進一步支撐。
隨著"兩會"正式開幕，從制度改革（大部制、環境稅、環保法修訂等）
到細分領域（例如水、土壤、農村等）的環保政策預期有望不斷發酵并逐
步細化，從而為板塊表現營造良好的氛圍，我們依然看好細分領域景氣度
高、成長性明確、外延式并購預期較強、目前安全邊際充足的東江環保、
瀚藍環境、碧水源、桑德環境、盛運股份及天壕節能。