回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)下跌 2.1%，環(huán)保板塊下跌 3.1%，表
現(xiàn)落后市場  1.0  個百分點。個股方面，僅盛運(yùn)股份、維爾利、碧水源及天立環(huán)保實現(xiàn)上
漲，東江環(huán)保、聚光科技及科林環(huán)保跌幅較大。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）
降至 32.76 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.06 至 4.09 倍。
?    行業(yè)看點：防污治污成兩會熱議話題，環(huán)保投融資體系醞釀改革。全國"兩會"期間，
環(huán)境保護(hù)成為熱點話題，相關(guān)提議案占總量 27%，霧霾也成為人大代表關(guān)注焦點。全國
人大常委會委員長張德江在工作報告中指出今年要實現(xiàn)最嚴(yán)格的的源頭保護(hù)和責(zé)任追究
制度，天津代表提出調(diào)整能源結(jié)構(gòu)以迫在眉睫，農(nóng)工黨中央建議開展環(huán)境容量資產(chǎn)負(fù)債
表編制。李克強(qiáng)總理在答中外記者問時再次強(qiáng)調(diào)政府對污染決不手軟的決心。為配合防
污治污行動展開及相關(guān)投入的落實，環(huán)境主管部門目前正醞釀對傳統(tǒng)環(huán)保投融資體系進(jìn)
行改革，以重點解決投入不足及效率不高等問題。
?    一周隨筆：人群環(huán)境暴露行為模式研究。環(huán)保部此項大規(guī)模研究其目的在于引導(dǎo)社會各
界關(guān)注、防范環(huán)境健康風(fēng)險。從結(jié)果看，我國居民生存所面臨的環(huán)境風(fēng)險不容樂觀并進(jìn)
一步得到數(shù)據(jù)層面支撐：1.1 億居民住宅周邊 1 公里范圍內(nèi)有石化、煉焦、火力發(fā)電等重
點關(guān)注的排污企業(yè)，1.4 億居民住宅周邊 50 米范圍內(nèi)有交通干道，2.8 億居民使用不安
全飲用水。我國新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃剛剛出臺，我們需要重新審視城市發(fā)展與產(chǎn)業(yè)布局的合
理性，更需要進(jìn)一步強(qiáng)化工業(yè)污染源的監(jiān)控與治理。此外，我們認(rèn)為環(huán)保公司在從事傳
統(tǒng)的污染治理業(yè)務(wù)之外，應(yīng)更多思考如何從城市規(guī)劃發(fā)展及環(huán)境風(fēng)險防控角度提供更有
價值的服務(wù)，而不局限于某個項目跟蹤或單一訂單獲取。在該領(lǐng)域，各級政府由于長期
以來的"唯 GDP 論"導(dǎo)致專業(yè)知識較為缺乏，因此會更多依賴外部支持，而只有具備較
強(qiáng)環(huán)境咨詢服務(wù)及資源整合能力的環(huán)保企業(yè)才能在真正意義上提供"整體解決方案"。
?    本周觀點：關(guān)注政策預(yù)期進(jìn)一步明朗與上市公司并購。目前環(huán)保主流公司  2014  年  P/E
約 25 倍，近期股價調(diào)整后基本企穩(wěn)，從近幾年估值波動看已經(jīng)處于較為安全的配置區(qū)間。
后續(xù)板塊表現(xiàn)催化劑或來自環(huán)保制度改革及細(xì)分領(lǐng)域行動計劃（例如污水治理）預(yù)期進(jìn)
一步明朗，以及上市公司并購整合不斷推進(jìn)。依然維持細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、成長性明確、
外延式并購預(yù)期較強(qiáng)、安全邊際充足的東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛運(yùn)
股份及天壕節(jié)能作為核心組合。