2014-03-19 09:23:11
回顧與展望
? 上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數下跌 2.1%，環保板塊下跌 3.1%，表
現落后市場 1.0 個百分點。個股方面，僅盛運股份、維爾利、碧水源及天立環保實現上
漲，東江環保、聚光科技及科林環保跌幅較大。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）
降至 32.76 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.06 至 4.09 倍。
? 行業看點：防污治污成兩會熱議話題，環保投融資體系醞釀改革。全國"兩會"期間，
環境保護成為熱點話題，相關提議案占總量 27%，霧霾也成為人大代表關注焦點。全國
人大常委會委員長張德江在工作報告中指出今年要實現最嚴格的的源頭保護和責任追究
制度，天津代表提出調整能源結構以迫在眉睫，農工黨中央建議開展環境容量資產負債
表編制。李克強總理在答中外記者問時再次強調政府對污染決不手軟的決心。為配合防
污治污行動展開及相關投入的落實，環境主管部門目前正醞釀對傳統環保投融資體系進
行改革，以重點解決投入不足及效率不高等問題。
? 一周隨筆：人群環境暴露行為模式研究。環保部此項大規模研究其目的在于引導社會各
界關注、防范環境健康風險。從結果看，我國居民生存所面臨的環境風險不容樂觀并進
一步得到數據層面支撐：1.1 億居民住宅周邊 1 公里范圍內有石化、煉焦、火力發電等重
點關注的排污企業，1.4 億居民住宅周邊 50 米范圍內有交通干道，2.8 億居民使用不安
全飲用水。我國新型城鎮化規劃剛剛出臺，我們需要重新審視城市發展與產業布局的合
理性，更需要進一步強化工業污染源的監控與治理。此外，我們認為環保公司在從事傳
統的污染治理業務之外，應更多思考如何從城市規劃發展及環境風險防控角度提供更有
價值的服務，而不局限于某個項目跟蹤或單一訂單獲取。在該領域，各級政府由于長期
以來的"唯 GDP 論"導致專業知識較為缺乏，因此會更多依賴外部支持，而只有具備較
強環境咨詢服務及資源整合能力的環保企業才能在真正意義上提供"整體解決方案"。
? 本周觀點：關注政策預期進一步明朗與上市公司并購。目前環保主流公司 2014 年 P/E
約 25 倍，近期股價調整后基本企穩，從近幾年估值波動看已經處于較為安全的配置區間。
后續板塊表現催化劑或來自環保制度改革及細分領域行動計劃（例如污水治理）預期進
一步明朗，以及上市公司并購整合不斷推進。依然維持細分領域景氣度高、成長性明確、
外延式并購預期較強、安全邊際充足的東江環保、瀚藍環境、碧水源、桑德環境、盛運
股份及天壕節能作為核心組合。
