回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數上漲 1.7%，環保板塊下跌 1.2%，
表現落后市場 2.9 個百分點。個股方面，天立環保、天壕節能、東江環保及首創股份漲
幅超過 5%，盛運股份、碧水源及中電遠達跌幅居前。估值方面，板塊整體估值水平 P/E
（TTM）降至 32.42 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.11 至 3.98 倍。
?    行業看點：地方大氣污染加大整治力度，環保法修訂草案四稿出臺有望。"兩會"環保
話題熱度持續，為此人大常委將修改環境保護法列為 2014 年立法計劃重中之重，環保
法草案第四稿有望今年 4 月出臺。各地方政府紛紛加大對大氣污染的整治力度：武漢首
次將空氣質量與政績掛鉤；寧夏五年大氣污染防治行動計劃出臺，提出了具體目標；青
海市投資 6 億建設 48 個大氣治理項目；海南省出臺大氣污染防治行動計劃實施細則，
將安裝衛星定位系統，實現在線監管；安徽啟動大氣污染防治立法工作，公開征求意見；
上海市對環境違法的罰款上限突破 20 萬元。
?    一周隨筆：創業板再融資擬破題。近期，《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法（征
求意見稿）》正式發布，希望通過再融資規則的推出引導創業板公司形成合理的融資預
期，一定程度上防止首發時一次募足的非理性融資沖動。從具體門檻設置來看，包括了
"最近兩年盈利"、"最近二年按照上市公司章程的規定實施現金分紅"等；此外，還提
到"前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致"。總體來看，
此次征求意見稿中對于再融資條件設置比較寬松，但從微觀企業溝通情況來看，監管層
對于分紅因素或較為關注。對于創業板環保上市公司而言，以 BOT、EMC 為主要盈利
模式的企業從中長期發展角度看或存在著較大再融資需求，例如盛運股份、天壕節能等，
兩家公司  IPO  募集資金大部分也均已使用完畢，建議關注隨著政策后續進一步明朗的
融資需求釋放。
?    本周觀點：環保龍頭年報期，關注持續成長性。上周以碧水源、桑德環境為代表的白馬
股出現較大幅度調整，除了市場情緒及風格原因外，大家擔憂集中于較大的市值、高成
長性是否能持續、相對較高的估值能否支撐等因素。我們認為，前期走勢可能還是短期
較悲觀的市場情緒主導的，并非上市公司基本面發生重大變化。看未來  2~3  年，考慮
到"十二五"收官因素及中國改善環境的巨大需求，環保依然是為數不多成長前景明確
的細分行業，而目前企業微觀層面感受也都是較為樂觀的，而標準收嚴（例如大氣、水
等）及并購整合都將成為上市公司延續良好成長性的推動因素。本周，重點環保上市公
司陸續公布 2013 年報，而瀚藍環境重組創冠進程也將不斷推進，我們也將密切關注各
家對于未來市場前景的判斷與展望，維持東江環保、瀚藍環境、碧水源、桑德環境、盛
運股份及天壕節能的核心推薦組合。