回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數上漲 1.6%，環保板塊上漲 1.9%，表現領
先市場 0.3 個百分點。個股方面，盛運股份、中電遠達、天壕節能及瀚藍環境漲幅超過 5%，
先河環保、維爾利跌幅相對較大。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）上漲至 32.7 倍，
相對市場（滬深 300）P/E 較上周上升 0.18 至 3.98 倍。

?    行業看點：治理大氣污染多項舉措出擊，環保體制改革蓄勢待發。環保部日前下發《關于進
一步加強環境信息發布和輿論引導工作的意見》，要求健全突發事件信息發布；公布《鍋爐大
氣污染物排放標準》第二次征求意見稿，新標準預計于 7 月 1 日起實施；印發《關于落實大
氣污染防治行動計劃，嚴格環境影響評價準入的通知》，明確環評會商機制；《土壤防治行動
計劃》將確定六個重污染示范區，相關項目有望逐步啟動。此外，環保部部長日前接受采訪
時指出，"環保體制改革是一個漸進的過程，涉及職能調整等多個問題，將先從頂層設計做起，
目前頂層設計有待出臺"，環保管理體制改革有望不斷深入。

?    一周隨筆：嚴格監管排放效果或將催生第三方治理。近期，發改委、環保部聯合下發《燃煤
發電機組環保電價及環保設施運行監管辦法》，對于如何監管火電企業達標排放進行了詳細說
明，"燃煤發電機組二氧化硫、氮氧化物、煙塵排放濃度小時均值超過限值要求仍執行環保電
價的，由政府價格主管部門沒收超限值時段的環保電價款"，"超過限值 1 倍及以上的，并處
超限值時段環保電價款 5 倍以下罰款"。此外，對于"擅自拆除、閑置或者無故停運環保設施
及 CEMS，未按國家環保規定排放污染物的"，除了處罰外還要根據《刑法》及"兩高"司法
解釋等追究責任。在標準不斷提高的同時，必須加強信息公開、加大監管力度以確保新標準
能夠落實。從民眾角度來看，其實并不是抵觸以一定生活成本上升來換取更加更好的生存環
境，而是擔心即便付出再多也無法見到環境改善跡象。此次監管辦法表明，以環保電價為代
表的補貼措施只能夠給予真正按照標準嚴格排放的企業，預計未來這一趨勢有望進一步向水、
固廢等領域延伸。當排污企業無法再通過各種"蒙混過關"方式獲取補貼福利的時候，對于
社會化、專業化改造及運營服務的需求便將逐步得到釋放，這對環保企業將是巨大市場機遇。

?    本周觀點：關注一季報較好公司。目前主流公司估值水平普遍在 20~25 倍，處于較為安全的
配置區間。從后續催化劑來看，除了環保訂單有望持續取得進展之外（上周桑德環境、盛運
股份先后獲得垃圾焚燒項目），未來 1~2 周一季報將是市場關注焦點。此前已經預告業績的公
司增速普遍超過  30%，預計盛運股份（中科并表）、桑德環境（在手項目推進順利）或將保
持較高增速水平，而東江環保也有望在銅價大幅波動情況下依然實現業績增長。此外，瀚藍
環境重組將不斷推進，目前價位具備很強的中長期配置價值，公司未來市值空間較大。