?    政策動態："兩會"明確向污染宣戰。"兩會"政府工作報告部署 2014 年
生態文明建設重點工作，明確提出"要像對貧困宣戰一樣，堅決向污染宣
戰"，繼續強化大氣治污，實施清潔水行動計劃，實施土壤修復工程，整
治農業面源污染。3  月中旬，《土壤污染防治行動計劃》經環保部會議審
議并獲原則通過，進一步修改完善后將上報國務院。此外，修改環保法已
列為 2014 年立法計劃重中之重，修訂草案第四稿最快 4 月出臺，推行"按
日計罰"，環境稅立法亦在加快推進，逐步增加對排污的懲罰。
?    項目跟蹤：供水項目活躍，固廢新增有限。3 月供水項目延續活躍態勢，
新增規模同比增 44.6%；垃圾焚燒及餐廚新項目相對有限。2 月全國城市
PM2.5
和 PM  10 連續第四個月成為首要污染物。拉薩繼續位居空氣質量最佳城市，
最差城市前三名依然為河北邢臺、石家莊、保定，北京空氣質量繼續惡化。
?    行業景氣：在手訂單是亮點，投資表現不佳。3 月"經營活動狀況"指數降
至 50%以下，"在手訂單"指數升至 61.34%，僅次于 2013 年 8 月的 62.84%。
2014 年 1~2 月節能環保累計支出金額為 255 億元，同比降低 12.28%。在穩
增長重要性逐步加強背景下，預計后續投資增速有望回升。
?    本月專題：PPP 模式有望大力推進。PPP 模式又稱"公私合營"，是指政
府與社會資本為提供公共產品或服務而建立的"全過程"合作關系。推廣
PPP 模式被列為財政部 2014 年重點工作，源于城鎮化不斷推進背景下快
速提升基礎設施融資能力及改善服務質量，相關立法工作有望不斷推進，
以完善項目收付費機制并確保其合理回報預期以吸引社會資本介入。未來
政府支付或將逐步轉向強調運營期治理效果（補貼運營），而減少項目建
設期一次性資本支出；對于存量資產，也將越來越多通過市場化手段進行
專業化改造及運營（城鎮污水處理最為典型），而環保上市公司有望憑借
技術優勢及順暢融資渠道在市場化不斷推進過程中獲得更多的發展機遇。
?    風險因素。環保制度改革力度低于預期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環保項目進度慢于預期；限售股解禁等。
?    投資策略：關注預期季報較好的公司。基于未來生態文明制度體系改革預
期、環保上市公司良好業績成長性及并購整合有望不斷興起，維持行業"強
于大市"評級。目前主流公司 2014 年估值水平普遍在 20~25 倍，處于較
為安全的配置區間。從后續催化劑來看，除了環保訂單有望持續取得進展
之外，一季報將是 4 月市場關注焦點。此前已經預告業績的公司增速普遍
超過 30%，盛運股份（中科并表）、桑德環境（在手項目推進順利）或將
保持較高增速水平，而東江環保也有望在銅價大幅波動情況下依然實現業
績增長。此外，瀚藍環境重組將不斷推進，目前價位具備很強的中長期配
置價值，公司未來市值空間較大。