回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)微漲 0.6%，環(huán)保板塊下跌 1.7%，表現(xiàn)落
后市場 2.3 個百分點(diǎn)。個股方面，維爾利、桑德環(huán)境及重慶水務(wù)漲幅超過 3%，萬邦達(dá)、瀚藍(lán)
環(huán)境及三維絲跌幅較大。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）繼續(xù)連續(xù)第六周回落至 29.34 倍，
相對市場（滬深 300）P/E 較上周繼續(xù)微跌 0.10 至 3.68 倍。

?    行業(yè)看點(diǎn)：《水污染防治法》修法工作提上日程，環(huán)保部持續(xù)推進(jìn)大氣治污工作。水污染防治
法》頒布實(shí)施 30 周年座談會舉行，環(huán)保部副部長表示修法工作再提上議事日程。日前環(huán)保部
啟動實(shí)施《清潔空氣研究計劃》2014 年度項目，以全面支撐"大氣十條"實(shí)施。發(fā)改委、能
源局、環(huán)保部聯(lián)合制定《能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案》。浙江省杭州市召開新聞發(fā)布
會通報"5•10"事件情況，表示會全程確保群眾知情權(quán)。環(huán)保部通報第四次全國環(huán)保相關(guān)產(chǎn)
業(yè)基本調(diào)查情況，調(diào)查表明，環(huán)保服務(wù)業(yè)發(fā)展快于環(huán)保產(chǎn)品。

?    一周隨筆：公私合營模式將在磨合中不斷前行。根據(jù)十八屆三中全會精神，未來混合所有制
經(jīng)濟(jì)將擁有廣闊的發(fā)展空間，而公私合營模式在環(huán)保領(lǐng)域也有望進(jìn)一步推廣。近年來，碧水
源的區(qū)域合資模式在多個省市得以持續(xù)推進(jìn)。究其根本，傳統(tǒng)水務(wù)公司多為國企，業(yè)務(wù)模式
持續(xù)穩(wěn)定，其優(yōu)勢在于政府資源及低成本資金，但技術(shù)研發(fā)及市場拓展能力相對較弱，因此
在新形勢下面臨著水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)提高、污泥處理處置、業(yè)務(wù)鏈條延伸等多重挑戰(zhàn)；而對于技術(shù)的
追求通常是有競爭力的民營企業(yè)長處所在（否則在市場上根本無法長期立足），碧水源也正是
憑借其在膜處理領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢以及通過上市積累的資本實(shí)力以合資方式與多個地方政府/
城投形成了優(yōu)勢互補(bǔ)與利益共享機(jī)制；由此可見，只要上述產(chǎn)業(yè)趨勢與挑戰(zhàn)方向不變，則合
作雙方對于彼此最為核心的利益訴求便不會發(fā)生本質(zhì)改變，公私合營模式也將持續(xù)具有較強(qiáng)
生命力。當(dāng)然，公私合作過程中的彼此磨合亦不可避免。一般來說，民企在與國企/央企的直
接競爭中較為弱勢，而后者基于明顯的資源優(yōu)勢往往處于強(qiáng)勢地位，這種"心態(tài)"即便步入
以資本為紐帶的公私合營新時代也較難一時改變；既然決定以市場化方式進(jìn)行合作，也就要
遵從市場規(guī)律并保證合作雙方的正當(dāng)利益；從這個角度看，公私雙方在合營新模式下經(jīng)營理
念、業(yè)務(wù)操作等層面的磨合仍將持續(xù)但無礙大局，民營力量（應(yīng)該說集中了中國目前最為優(yōu)
秀的一批環(huán)保企業(yè)家）借助資本市場不斷發(fā)展壯大將使得國企/央企在合作態(tài)度及理念上需要
適時做出調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)利益共贏以及環(huán)境質(zhì)量的不斷改善。

?    本周觀點(diǎn)：龍頭公司具備較強(qiáng)安全邊際。目前主流公司 2014 年估值水平為 20~25 倍，處于
較為安全配置區(qū)間。短期看，環(huán)保板塊暫時缺乏較為明確的催化劑，基于后續(xù)個股催化劑考
慮推薦細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、并購重組有望不斷推進(jìn)的東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境，并依然看好公私
合營模式持續(xù)推進(jìn)、業(yè)績延續(xù)快速增長的碧水源。