回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數微漲 0.1%，環保板塊上漲 2.3%，表現領
先市場  2.2  個百分點。個股方面，三維絲、先河環保及科林環保漲幅居前，僅重慶水務、格
林美及首創股份股價微跌。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）上漲至 29.82 倍，相對市場（滬
深 300）P/E 較上周微增 0.05 至 3.73 倍。

?    行業看點：財政部下撥  80  億元治大氣，環境服務公司或迎稅收融資政策扶持。報國務院批
準，財政部下撥專項資金 80 億元，支持京津冀及周邊、長三角、珠三角地區開展大氣污染防
治，其中京津冀是重點。為規范環保服務業試點工作的開展，環境保護部近日組織制定了《環
保服務業試點工作管理辦法（試行）》。環境商會近日向中央全面深化改革領導小組辦公室提
交了環境污染第三方治理方案。方案建議，通過設立 500 億元規模的國家環保基金、實行稅
收優惠政策、加大信貸支持力度、拓展融資渠道等多項有力措施，促進我國環境污染第三方
治理產業的發展。北京今年將制定 7 個行業污染物排放標準，實行高排放高收費低排放低收
費，嚴格控制新增污染源，疏解退出鑄造等 300 家污染企業。

?    一周隨筆：環保新股值得期待。截至目前，共有約 12 家環保待上市企業進行了預披露。整體
來看，包括 5 家細分領域技術設備提供商（高能時代/環能德美/三達膜/雪浪環境/中礦環保）、
3 家水務工程投資運營商（國禎環保/鵬鷂環保/綠城水務）、2 家資源循環利用企業（鑫廣綠環
/天達環保）、1 家綜合工程類企業（同方環境）及 1 家環保材料提供商（清水源）。從標的稀
缺性角度看，環能德美（磁分離水體凈化技術）、高能時代（固廢污染防治生態屏障系統工程）
特點較為鮮明；從盈利模式看，鑫廣綠環（電子廢棄物和危險廢物的回收、處理、資源化利
用和無害化處置）、天達環保（燃煤電廠固廢無害化處理并綜合）業務持續成長性較強；從具
體上市進度看，較早之前就已經過會的雪浪環境（煙氣凈化與灰渣處理系統設備）、中礦環保
（黏稠固體廢棄物處置成套設備）、中材節能（水泥等行業余熱發電項目投資運營）預計將率
先發行。展望未來，隨著環保板塊優質可選標的數量將不斷增加，內部分化將愈發明顯，在
政策邊際效應不斷減弱的背景下，公司自身持續成長前景、明確的產業鏈定位以及技術領先/
稀缺性將成為決定估值及投資者是否配置的重要因素。

?    本周觀點：板塊估值有望逐步修復。目前主流公司 2014 年估值水平為 20~25 倍，如果考慮
到年底估值切換因素投資價值已經較為顯著。近期上市公司項目不斷取得進展，預計后續隨
著各地招標持續推進有望持續活躍，有助于打消市場對于行業景氣度擔憂，加之 IPO 進度已
大致明確且整體強度弱于此前預期（年內或發行 100 家左右），后續板塊估值有望呈現逐步修
復狀態，依然維持細分領域景氣度高、并購重組有望不斷推進的東江環保、瀚藍環境，以及
公私合營模式持續推進、業績延續快速增長的碧水源等核心組合。