回顧與展望

?    上周表現：板塊表現基本與市場持平。上周滬深  300  指數與環保板塊均微漲  0.8%，表
現基本持平。個股方面，中電遠達、龍源技術及國電清新漲幅居前，桑德環境、盛運股
份及巴安水務跌幅超過 4%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）上漲至 31.05 倍，相對市
場（滬深 300）P/E 微漲 0.01 至 3.83 倍。

?    行業看點：青島"電子眼"緊盯危廢儲運全過程，未正常運行脫硫設備電廠受巨額罰款。
為加強危廢經營企業精細化管理，青島"電子眼"緊盯危廢儲運全過程。山東省加快其
城市基礎設施建設，要求加大雨污分流排水管網改造力度。新疆近日公布大氣十條實施
方案，明確了十一方面四十九項重點工作任務。《珠江—西江經濟帶發展規劃》獲國務院
批復，將建設珠江-西江生態廊道。國家發改委近日公布了全國燃煤發電企業 2013 年度
脫硫電價執行情況的檢查情況，各地對未正常運行脫硫設施電廠已進行價款扣減和罰款
合計 5.19 億元。

?    一周隨筆：PPP 及第三方治理持續推進，并購或將愈發活躍。上周環境商會環保產業高
峰論壇我們核心感受有兩點：（1）PPP 及第三方治理有望為環保產業發展打開新的空間：
新的環保形勢下客戶更希望采購的是環境質量，而不再是簡單的工程設備，無論是 PPP
還是第三方治理都將有助于引入社會資本和專業環保力量，緩解業主資金壓力，并為追
求中長期穩定回報的投資者創造發展空間，混合所有制也將在最大程度上淡化以往"國
退民進"或是"國進民退"的爭論，在法制契約框架下通過清晰股權結構最大限度釋放
"國""民"雙方的潛力，"專業的人做專業的事"之后有望形成有利政府監管、降低排
污企業成本、促進環保產業發展的共贏局面，預計由財政部、發改委、環保部等推進的
相關立法工作有望不斷取得進展；（2）環保并購或將愈發活躍：由于我國長期嚴重污染
造成的巨大市場潛力與改善空間以及制度活力不斷釋放使得環保企業家對于未來發展空
間充滿信心，未來幾年后有望逐步誕生收入超百億（2013 年中國 500 強收入門檻約 80
億）、甚至千億的環保公司，而并購將是必經之路，除了國內市場外，越來越多環保企業
或將目光投向海外，整合全球資源嫁接中國動力（很多具有好技術的企業也希望開拓國
內市場且價格較為合理），在此過程中平臺型環保公司或將逐步成型，以此為基礎企業之
間有望形成更為明確的產業鏈分工以及新的競合關系。

?    本周觀點：產業中長期發展空間依然較為樂觀。從近期微觀溝通情況看，環保企業無論
是對于產業前景還是自身發展普遍持較為樂觀態度，PPP 釋放制度活力、第三方治理催
生市場需求、并購助力跨越式發展，而上市公司良好的業績成長性也將延續（半年報業
績預告情況較為良好），目前估值水平具備較高安全邊際（主流公司 20~25 倍），維持下
半年板塊溫和反彈觀點不變，建議關注工業治污需求的不斷釋放，推薦組合維持具備平
臺型潛力的東江環保、瀚藍環境、桑德環境及碧水源，以及工業水處理領域的萬邦達不
變。