2014-07-28 16:16:25
回顧與展望
? 上周表現：板塊落后市場表現。上周滬深 300 指數上漲 4.45%，環保板塊微跌 0.51%，落后
市場表現 4.96%。個股方面，格林美、東江環保及雪迪龍上漲超過 3%，萬邦達、津膜科技
及聚光科技跌幅居前。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）下跌至 30.63 倍，相對市場（滬深
300）P/E 下跌 0.19 至 3.64 倍。
? 行業看點：河北要求保持戰略定力調結構治污染，江蘇制定最嚴大氣污染防治法規。河北省
委常委會議日前召開，安排部署下半年環境治理工作，要求保持戰略定力，調結構治污染。
《江蘇省大氣污染防治條例（草案）》提請初審，偷排可罰 50 萬元。江西省政府日前批準《昌
九區域大氣污染聯防聯控規劃》（2013~2017 年），致力于實現區域內五個統一。寧夏政府日
前印發《2014 年度主要污染物總量減排計劃》，共安排 203 個水、氣、農業源等重點減排項
目。2014 環保產業高峰論壇在江蘇省鹽城市舉辦，主題為"經濟新常態下環保產業"，發改
委正在牽頭研究制定環境第三方治理的改革措施，預計年內完成該項工作。山東省日前全面
啟動刑事司法與行政執法聯動機制，為環保行政執法"撐腰"，合力守護生態環境。
? 一周隨筆：環保訂單持續活躍。步入 7 月以來，環保上市公司項目及訂單進展較為活躍：桑
德環境接連獲得遼寧營口（800 噸/日）、山東成武（700 噸/日）垃圾焚燒項目及河北辛集熱
電聯產項目，并通過并購布局湖南衡陽餐廚垃圾市場；盛運股份中標湖南永州環保產業園
（12.5 億元）；維爾利正式簽約日照餐廚 EPC、中標溫嶺市滲濾液改擴建二期 BOT（400 立
方米/日）；瀚藍環境擬投資大瀝鎮工業廢水處理廠一期 BOT 項目（2 萬噸/日）；巴安水務簽
訂河北滄州渤海新區海水淡化項目（10 萬噸/日）合作協議等。而從宏觀信號來看，4 月以來
"生態保護環境治理及公共設施管理業"的"新訂單"指數始終保持在 60%以上的較高水平，
而 5 月全國節能環保財政支出同比增速達到 38.0%，回升勢頭明顯。綜合考慮"十二五"節
能減排進入攻堅階段、監管執法趨嚴等因素推動市政、工業治污需求不斷釋放，我們預計近
期不斷呈現的訂單活躍態勢在下半年有望延續，特別是上市公司在新興市場領域訂單落地或
將帶來新的市場機遇并打開估值空間，從而成為板塊逐步修復的重要推動因素之一。
? 本周觀點：訂單及政策或推動水處理板塊估值修復。本周水處理公司跌幅相對較大，我們認
為目前調整已較為充分，后續估值修復催化劑或來自訂單與政策共振：工業廢水新建及改造
需求將持續釋放，上市公司訂單有望不斷落地（除萬邦達、津膜科技外，瀚藍環境亦在大瀝
鎮工業污水項目上取得突破），而市政領域的碧水源有望在 PPP 推廣背景下實現盈利模式持
續創新；政策方面，未來水污染防治行動計劃出臺有望對市場情緒修復起到積極影響，而第
三方治理/特許經營立法/環境稅將為具備技術經驗優勢的專業環保公司打開市場空間。本周推
薦組合維持具備平臺型潛力的東江環保、瀚藍環境、碧水源及桑德環境，以及工業水處理領
域的萬邦達不變。
