回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場。上周滬深 300 指數(shù)上漲 4.75%，環(huán)保板塊上漲 6.67%，表現(xiàn)
領(lǐng)先市場 1.93 個百分點。個股方面，板塊內(nèi)上市公司全部上漲，興蓉投資、津膜科技、維爾
利漲幅超過 10%，聚光科技、龍凈環(huán)保、碧水源漲幅相對較小。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）
升至 34.13 倍，相對市場（滬深 300）P/E 上漲 0.04 至 3.88 倍。

?    行業(yè)看點：審議《重金屬防治"十二五"規(guī)劃》中期評估報告，三部委上調(diào)排污費征收標準。
審議《重金屬防治"十二五"規(guī)劃》中期評估報告，完成重點項目 1,496 個，共淘汰涉重金屬企
業(yè) 4,000 余家。發(fā)改委、財政部和環(huán)保部大幅上調(diào)廢水、廢氣排污費征收標準。大氣污染物
源排放清單編制指南發(fā)布，涉及大氣細顆粒物、揮發(fā)性有機物等。河北專項督查四大行業(yè)大
氣污染治理，玻璃行業(yè)治污項目滯后。寧夏超額完成 2013 年總量減排任務(wù)，四項指標均有下
降。水專項 2015 年度計劃審議通過。環(huán)保部調(diào)查千丈巖水庫污染，查明原因、評估損失和督
促整改。昆山法院對污染企業(yè)發(fā)執(zhí)行令，解決執(zhí)行難問題。

?    一周隨筆：大幅上調(diào)排污費，利用價格杠桿促進治污減排。此次排污費上調(diào)我們認為主要有
三個看點：首先，將排污費征收標準大幅提高一倍（SO 2 和 NO x 不低于每污染當量 1.2 元、
COD、NH 3-N 和五項主要重金屬不低于每污染當量 1.4 元），顯著增加企業(yè)排污成本，而 2015
年 6 月底這一時間期限也可能是在為后續(xù)開征環(huán)境稅奠定基礎(chǔ)（費改稅）。其次，重金屬污染
治理重視程度加強，提出在每一污水排放口對五項主要重金屬（鉛、汞、鉻、鎘及類金屬砷）
均須征收排污費，在此基礎(chǔ)上其他污染物中按污染當量數(shù)從多到少排序選取最多不超過 3 項；
這一變化表明政府對于重金屬污染問題的高度重視，如果按 2012 年我國各行業(yè)廢水重金屬污
染物排放量估算，對應(yīng)征收額或超過 3,000 萬元。最后，在排污成本大幅提高背景下，企業(yè)
對于治污的積極性與投入力度有望顯著加強，且會更多依賴專業(yè)環(huán)保公司進行新項目配套新
建、存量設(shè)施提標改造以及專業(yè)化運營，逐步確立"污染者付費、專業(yè)化治理"的第三方治
理新思路。

?    本周觀點：排污費上調(diào)助推板塊行情持續(xù)演繹。受國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)加快推進"補短板"
工程（大氣污染和重點流域水污染防治等）、《預(yù)算法》修訂有限度放開地方政府發(fā)債、環(huán)保
投資數(shù)據(jù)連續(xù) 3 個月明顯反彈、以及后續(xù)政策出臺預(yù)期（水污染防治行動計劃、政府采購環(huán)
境服務(wù)、第三方治理、清潔煤炭發(fā)展利用行動計劃）等多重利好因素影響，近期環(huán)保板塊表
現(xiàn)活躍，而排污費顯著提高有望進一步助推行情持續(xù)演繹及熱點涌現(xiàn)（目前主流公司
2014/2015 年 P/E 為 23~28/16~20 倍），繼續(xù)建議加大配置，短期建議關(guān)注廢水治理深化（萬
邦達、津膜科技、碧水源、東江環(huán)保等）、廢氣治理強化（龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、中電遠達等）
及加強環(huán)境監(jiān)測（聚光科技、先河環(huán)保、雪迪龍）三條主線。