環(huán)保行業(yè)周報(bào)（2014.10.27-2014.10.31）季報(bào)延續(xù)較快增速，后續(xù)關(guān)注霧霾及訂單
2014-11-04 10:33:39
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)。上周滬深 300 指數(shù)上漲 4.92%，環(huán)保板塊上漲 3.36%，表現(xiàn)
落后市場(chǎng) 1.56 百分點(diǎn)。個(gè)股方面，國(guó)中水務(wù)、盛運(yùn)股份和萬(wàn)邦達(dá)漲幅居前，僅神霧環(huán)保、瀚
藍(lán)環(huán)境微跌。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）升至 35.03 倍，相對(duì)市場(chǎng)（滬深 300）P/E
上升 0.05 至 3.99 倍。
? 行業(yè)看點(diǎn)：國(guó)務(wù)院推進(jìn)環(huán)境污染第三方治理，廣東發(fā)布節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案。國(guó)務(wù)院
常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步引入社會(huì)資本參與水電、核電等項(xiàng)目，鼓勵(lì)社會(huì)資本投資城鎮(zhèn)供水供熱、
污水垃圾處理、公共交通等，推行環(huán)境污染第三方治理。廣東發(fā)布節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方
案，明年底珠三角不見(jiàn)黃標(biāo)車。廣西住建廳印發(fā)了《廣西壯族自治區(qū)開(kāi)展縣域農(nóng)村生活垃圾
統(tǒng)籌治理試點(diǎn)實(shí)施方案》，提高農(nóng)村生活垃圾的減量化、資源化和無(wú)害化處理水平。上海探索
"霧霾疾病"普查，鼓勵(lì)開(kāi)展空氣污染相關(guān)呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污廢氣直排，
福建掛牌督辦 30 家企業(yè)。河北采取強(qiáng)制性減排措施，APEC 會(huì)議期間，重點(diǎn)控制區(qū)企業(yè)全程
停產(chǎn)限產(chǎn)。
? 一周隨筆：三季報(bào)整體延續(xù)較快增速。總體來(lái)看，工程設(shè)備類環(huán)保公司前三季度營(yíng)業(yè)收入、
凈利潤(rùn)規(guī)模分別為 211.8、24.7 億元，延續(xù) 24.6%、25.3%的較快增速。毛利率、凈利率同
比基本持平，分別為 28.3%、11.7%。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，固廢及監(jiān)測(cè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為強(qiáng)勁（>30%），
水季節(jié)性較強(qiáng)（Q4 集中結(jié)算）使得全年數(shù)據(jù)或更具參考意義，大氣由于非經(jīng)、重組等因素整
體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為平緩（+13.8%），但超低排放改造趨勢(shì)興起對(duì)于具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)上市公
司業(yè)績(jī)正面影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)（龍凈環(huán)保 Q3 毛利率及預(yù)收賬款均創(chuàng)歷史新高、單季扣非增
速約 50%，菲達(dá)環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鏊僖嘟?90%）。展望未來(lái)，由于 Q3 一般為結(jié)算淡季，我們認(rèn)為
全年增速有望在三季報(bào)基礎(chǔ)上繼續(xù)提升。前三季度行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-17.6 億元，與去
年同期（-16.2 億元）相比變化不大，但 Q3 呈現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)跡象（+4.2 億元），并有望隨著年
底集中回款期到來(lái)而繼續(xù)改善。
? 本周觀點(diǎn)：霧霾及訂單或?yàn)殛P(guān)注焦點(diǎn)。三季報(bào)披露完畢之后，近期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)或有兩個(gè)：（1）
隨著 APEC 會(huì)議召開(kāi)及北方供暖季到來(lái)的空氣污染焦點(diǎn)問(wèn)題，可關(guān)注大氣類公司階段性投資
機(jī)會(huì)；（2）PPP 及第三方治理示范項(xiàng)目逐步落地（財(cái)政部或于年內(nèi)選取第一批示范建設(shè)項(xiàng)目），
預(yù)計(jì)后續(xù)上市公司市政及工業(yè)訂單有望持續(xù)活躍。短期維持萬(wàn)邦達(dá)、龍凈環(huán)保（超低排放改
造趨勢(shì)興起推動(dòng)毛利率及預(yù)收賬款創(chuàng)歷史新高、Q3 單季扣非增速約 50%）、聚光科技、東江
環(huán)保推薦組合。
