三季報持續高增,內生外延比翼齊飛。

1)三季報預告:前三季歸屬凈利潤凈利潤1.44~1.61億元,同比增長65%~85%;單三季歸屬凈利潤6219~7965萬元,同比增長33%~70%。三季度增速維持中報凈利潤101%的快速增長。

2)海綿城市、海水淡化、KWI提供業績增量:海水淡化業務收入主要來自滄州海水淡化工程建設。項目總投資8.2億,上半年已累計完成投資額1.03億。海綿城市業務收入主要來自六盤水海綿城市項目;六盤水項目總投資16.68億,其中工程施工合同8.78億,拆遷合同8億。公司于3月1號正式將KWI納入合并報表;KWI承諾15-17年稅后業績分別為352、371和409萬歐,大概率超預期完成。

“十三五”能源改革背景下,海水淡化迎爆發臨界點,公司正搶先布局。我們認為海水淡化產業在“十三五”電力市場化改革背景下,行業迎來爆發臨界點。

業內如中交建、天壕環境等公司也正大力進行海水淡化產業整合。

巴安借助KWI、瑞士水務、ItN等資源,獲得海淡技術儲備以及市場渠道。國內方面,公司滄州海水淡化PPP項目(10萬噸/日)已進入工程安裝階段;前期簽訂營口市仙人島能源化工區海水淡化項目10萬噸/日的PPP戰略合作框架協議,總投資規模8.3億。后續技術整合以及市場拓展仍值得市場期待!積極打造危廢新增長極:公司目前已簽署1萬噸/年蓬萊化學危固廢焚燒項目,預計三季度開始運營;2萬噸/年新泰市循環經濟產業園危廢及醫廢焚燒處理廠BOT項目,預計年底開始開工;3萬噸/年淮安環保綜合產業園(污泥干化、環保設備生產、危廢處理),預計年底完成前期規劃設計及手續的辦理。此外,公司成立危廢事業部,規劃未來3-5年內把公司打造成山東省及周邊地區的危廢龍頭,處理能力達30萬噸/年,形成公司業務的另一增長極。

投資建議:

維持增持評級!16~17年盈利預測上調至1.7、2.3億,當前市值84億。我們強調:

(1)海水淡化、海綿城市PPP業務持續發力,積極打造危廢新事業領域,前三季業績超預期或僅是開始;

(2)限制性激勵方案正式行權,完成高管利益綁定;高行權條件給定業績錨,在手訂單充足保障高成長;

(3)國際化外延僅是開端,積極尋求外延做大做強動力強;

(4)非公開發行募集12億,業績和新簽訂單或由此加速;維持增持評級。

風險提示:工程進度低于預期