兩方資本“一進一出”，上海環境集團股份有限公司(以下簡稱“上海環境”)的“二當家”便換了新面孔。

4月21日，上海環境披露股東增持股份進展公告稱，4月10-17日，長江環保集團(三峽集團子公司)以集中競價交易方式，累計增持上海環境股份463萬股。本次增持后，長江環保集團及其一致行動人三峽資本合計持有上海環境股份5030萬股，持股比例為上海環境總股本(截至2020年3月31日)5.51%。

與三峽系加持不同，聯想旗下的私募基金——弘毅(上海)股權投資基金中心(有限合伙，以下簡稱“弘毅投資”)則選擇“退場”。據悉，2013年，弘毅投資通過參與混改，成為上海環境第二大股東。進入2019年后，弘毅投資開始持續減持。

“弘毅投資減持是根據其自身的財務安排進行的。”上海環境方面向《中國經營報》記者表示，“目前，我們的第二大股東已經是三峽(集團)了。三峽集團目前持股5.5%左右，弘毅投資持股為5.49%。”

以上海為“大本營”

上海環境的地域特征明顯，其控股股東為上海城投(集團)股份有限公司(以下簡稱“上海城投”)，實控人為上海市國資委。2017年，上海市國資委下屬的城投控股將水類、環境類業務分拆至上海環境；當年3月，上海環境于上海證券交易所上市。

上海環境以生活垃圾和市政污水為主業，同時涉及危廢醫廢、土壤修復、市政污泥和固廢資源化(餐廚垃圾和建筑垃圾)等多個環保細分領域，并從事相關的規劃設計、建設運營、工程總承包等方面的服務業務。

作為一家地方城投控股的環保企業，上海環境在上海本地的垃圾處理市場占比近80%，營收也大半來自上海。不過，近年在行業搶灘布局的背景下，該公司卻步調溫和，市場占有率還出現了小幅下滑。

2019年年報顯示，上海環境實現營收36.47億元，同比增長41.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.16億元，同比增長6.65%。

在上述36.47億元的營收構成中，固廢處理、污水處理和承包設計規劃這三大業務的營收分別為18.01億元、4.15億元和10.91億元，占比分別為49.38%、11.38%和29.91%。

從營收的地域構成來看，上海地區的營收為27.83億元，占比約76%，遠超其他省份；其余的山東、江蘇、福建等8省份的營收合計占比為24%。

垃圾焚燒發電行業人士表示，上海環境的大本營在上海，運營的垃圾焚燒發電廠也主要集中在上海本地，外地的焚燒廠不多。

上海環境方面向記者表示，其已投運的垃圾處理項目中，有六七成的產能集中在上海，其在上海的垃圾處理產能約占整個上海的80%。

截至2019年年末，上海環境在運營垃圾焚燒項目13個，中轉站6個，污水處理廠6座；投資、建設、運營垃圾填埋項目5個。其多個運營指標中，入廠垃圾量和垃圾焚燒上網電量均小幅增長，而垃圾中轉量和污水處理量則同比出現下降。

此外，在2016-2018年，上海環境的垃圾處理量分別為853萬噸、845萬噸和879萬噸，市場占有率分別為4.33%、4.2%和4.16%，出現小幅下滑。

弘毅投資減持

隨著上海環境的發展，大股東也開始發生了變動。

成立于2003年的弘毅投資管理資金規模超800億元，已在醫療健康、消費與餐飲、文化傳媒、環保與新能源等領域投資超過百家企業，其中包括石藥集團等多家上市公司。

2013年時，弘毅投資通過參與國資混改，出資17.93億元獲得城投控股10%股權，成為第二股東。2017年，城投控股實施分拆后一分為二，弘毅投資也就分別持有城投控股和上海環境各9.24%股份。

上海環境方面向記者表示，弘毅投資是2013年國企混改時入股的，2017年上海環境上市時，弘毅投資持有的是城投控股的股份，后來持有的上海環境股份是按原比例拆分轉過來的。

之前，弘毅投資所持上海環境股份多處于質押狀態，后于2019年9月、12月，分兩次解除質押。在此期間，上海環境分別于2019年2月、10月發布公告稱，弘毅投資計劃在二級市場減持所持上海環境股份，分別計劃減持約3500萬股和6200萬股。

如果上述減持計劃順利進行，弘毅投資將全數清倉所持上海環境股份。不過，據上海環境公告，第二次減持計劃未能如期完成。

上海財經大學500強企業研究中心財務與金融學教授、資本市場財務與審計專家宋文閣向記者表示，弘毅投資作為民營資本，當時參與混改是屬于股權私募投資，可以認定為純粹的財務投資者，符合基金的募、投、管、退的一般規律。

宋文閣認為，弘毅投資或認為上海環境業務主要在上海，處理能力已經達到80%，未來增長空間有限，抑或認為估值太高。隨著經營業績及資本布局變化，上海環境或不符合弘毅投資原來的預期，而進行資本結構調整并減持。減持過程中只要做好相關信批工作，就是一種正常的市場行為。

記者注意到，近年來與同行業內高歌猛進不同的是，上海環境發展步調相對平緩溫和。2015~2019年間，該公司營收由20.09億元增加至36.47億元，歸母凈利潤由3.41億元增至6.16億元，都未翻倍。而據Wind數據顯示，僅2015-2018年，固廢行業整體營收增長超2倍，歸母凈利潤增長近4倍。

上述行業人士表示，在國內的垃圾焚燒發電行業，上海環境的運營、設計水平都很不錯，但規模并不算大，目前在行業內屬于中小型企業。前幾年上海環境對外地市場開拓熱情不高，投入不大。而上海本地的處理能力已經飽和了，不太可能新建垃圾焚燒發電廠。

三峽系入場

在弘毅投資減持套現的同時，三峽系也在加緊進場掃貨。

3月10日至20日，三峽資本通過集中競價的交易方式，在二級市場買入上海環境股份1779萬股，占后者總股本的1.94%。3月13日至31日，長江環保集團以相同方式，買入上海環境股份2738萬股，占后者總股本的2.99%；4月1日至3日，長江環保集團再次買入50.33萬股上海環境股份。

4月7日，上海環境公告表示，截至2020年4月3日，長江環保集團及三峽資本合計持有4567萬股，占上海環境總股本的5%。三峽資本和長江環保集團實控人均為三峽集團。

近日，上海環境再發公告表示，三峽系方面擬在未來3個月內，以自有資金在二級市場繼續增持上海環境股票，增持比例預計占上海環境總股本的1%~2%，且增持價格不設限制。

對于增持上海環境等事宜，截至發稿，三峽集團方面未向記者作出回復。

記者了解到，在舉牌上海環境前，三峽集團在環保領域已多有布局，其通過長江環保集團和三峽資本，入股國禎環保、興蓉環境、四川能投發展等多家上市公司。

“三峽那邊從二級市場增持，我們雙方也溝通過”，上海環境方面對記者表示，“(三峽)可能是想成為我們的戰略投資者，而不僅僅是財務投資。不過很多事情，還在進一步溝通中，并沒確定下來。”

宋文閣認為，三峽系是國有資本，目前雖然舉牌，但還要具體分析是財務投資還是產業投資。如果是產業投資，未來或會繼續增持以獲得表決權甚至控制權，從而跟三峽現有的業務進行整合，產生資本協同效應。關鍵要看三峽有無后續動作，5%持股可能并沒有結束。

關于目前的股東持股情況，上海環境方面向記者表示，目前其第二大股東已經變成了三峽系，后者持股5.5%左右。最近一次公告，弘毅投資的持股為5.49%。長江環保集團和三峽資本兩家是一致行動人，所以三峽系合計持股已經超過了弘毅投資。