日前，三峽集團再次對北控水務作出增持，每股均價3.12港元，涉資約1,367萬港元，持股比例升至11.01%。

不得不提的是，這是三峽集團于5月4日持股增加逾10%、并被視為主要股東后于短期內的再次增持。

事實上，自去年1月入股北控水務以來，三峽集團已經持續增持長達一年多，而根據當時的合作協議，三峽集團只要持股達10%，便有權提名北控水務一名董事。

目前門檻已達到，但三峽集團仍然進一步增持，明顯不為別的，只為綁定雙方為更緊密的關系。

一、在長江實現更多的合作

先回顧一下近大半年來雙方合作推進。

2019年10月，雙方聯合成立長江綠色發展基金有限公司，目的為募集長江綠色發展基金。

2019年11月，先后于南京市和長沙市設立合營雙平臺公司，以推進雙方在當地的合作。

資料來源：北控水務

值得留意，在上述四家公司，三峽集團控股其中兩家水務投資公司，北控水務則控股另外兩家專注的水務公司，而這背后便是“雙平臺”模式的精髓。

一方面，這能有效整合國有資本實力和專業資金能力，讓各方面發揮自身優勢，帶來更好的協同效應。

另一方面，北控水務不但能輸出自身技術和優勢，同時進一步圍繞輕資產模式進行戰略轉型。

截止目前，雙方的項目總投資達到47.2億元，估算涉及水量處理規模達到18萬噸/日，而相關項目均處于岳陽市，并且其中岳陽市中心城區污水綜合治理PPP項目(一期)中，北控水務出資僅占項目總投資的4.8%左右。

資料來源：北控水務

由于岳陽只是三峽集團開展長江大保護的首批四個試點城市之一，其余三個為湖北宜昌、江西九江以及安徽蕪湖。

因此可預期，隨著后續更多城市項目推進，也將為北控水務和三峽集團帶來更多合作機會。

資料來源：網絡

而且，隨著岳陽項目的落地建設，有望成為雙方新模式合作下的治水名片，并作為與其他城市對接溝通的示范案例。

今年3月，南京市江寧區政府便與北控水務、三峽集團簽署了合作框架協議。

根據協議，2020年，三方合作建設投資和規模約15億元，推動江寧環境集團約50億元生態環保資產市場化運作。

剛于5月，三峽集團和北控水務的南京雙平臺公司成功落戶江寧區，已準備好加快推進相關地區的水環境質量提升。

三峽集團不斷增持北控水務的背后，顯然與上述的長江大保護項目、以及與不同方的合作有著相輔相成的作用。

二、2020年的發展方針

目前2020年已過去接近一半，而在疫情的不確定性下，北控水務也對今年的增長給出了相當保守的指引，預期水務類項目新增水量為300萬噸/天，而盈利將好于2019年。

換句話說，即使面對疫情，集團今年仍將實現穩健增長，也意味按目前股價計算，大機率能維持逾6%的股息率。

一方面，集團所有的水廠均正常，在建污水處理廠和供水項目均已全面復工，而3月時復工率為83%，因此預計疫情對全年影響非常有限。

另一方面，北控水務自今年以來已不斷拿下項目，包括成都龍泉驛區水環境PPP項目、坊子區污水處理及管網設施PPP項目、寧德市中心城區水系綜合治理工程EPC+O項目等。其中，龍泉驛區項目規模更達到25.62億。

此外，北控水務亦將繼續專注于輕資產戰略，以平衡流和盈利增長，預計輕資產項目對總收入的貢獻將擴大至26-28%(2019年為 23%)而全年資本支出計劃約120億港元，凈負債率將維持平穩。

資料來源：Morgan Stanley

三、結語

近期除了三峽集團持續增持外，實際上還有一個更值得留意的，就是4月份時與聯合發布印發有關REITs的試點政策。

相關政策不但鼓勵具有穩定收益流、投資回報良好的基礎設施資產以REITs的形式進行公售，更特別指出污水處理設施是重點行業之一。

對北控水務來說，這自然是一個改善資產負債表、釋放現有項目價值的良好機會。

集團目前市凈率不足0.8倍，處于折價水平，而資產出表意味著其股東價值將得到明顯增厚。

此外，REITs有望成為行業發展的重要資金通道，并利好具備優勢的龍頭轉型輕資產化，而再配合與三峽集團的“雙平臺”合作模式，北控水務的凈負債比率有望加速下降。