“股票漲停主要是北京市水價有可能上調(diào)的利好消息使然！”1月7日首創(chuàng)股份開盤即封漲停后，該公司證券事務(wù)部總經(jīng)理張維東向《紅周刊》記者解釋道。“首創(chuàng)與工商銀行的并購貸款僅是框架協(xié)議，并非是股價漲停的主導(dǎo)因素。”

1月6日，國內(nèi)首筆并購貸款大單浮出水面：工商銀行北京分行與首創(chuàng)股份、北京產(chǎn)權(quán)交易所舉行“關(guān)于并購貸款合作框架協(xié)議”三方簽字儀式。根據(jù)協(xié)議，工商銀行將向首創(chuàng)股份提供水處理項(xiàng)目并購貸款，工商銀行也由此成為國內(nèi)第一家操辦并購貸款業(yè)務(wù)的銀行。

里程碑意味更濃

并購貸款第一單！這讓眾多投資者期盼首創(chuàng)股價能夠連拉漲停。但無論是首創(chuàng)集團(tuán)董事長馮春勤，還是北交所董事長熊焰，均未透露這“第一單“所涉及的貸款規(guī)模、并購標(biāo)的。“這僅僅是個框架協(xié)議，與真正實(shí)施則有著本質(zhì)區(qū)別！”光大證券水務(wù)行業(yè)分析師開文明告訴《紅周刊》，“2009年并購重組題材是一個熱點(diǎn)，容易受到投資者的追捧！”

國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛向《紅周刊》分析道，“并購貸款是借銀行的錢去購買股份。由于并購貸款涉及股權(quán)，等于是資金進(jìn)入了資本市場，所以風(fēng)險較大。而擬購買股權(quán)到底值多少錢不好評估。”

盡管并購風(fēng)險高，且在《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》發(fā)布前并購只能以自有資金，但據(jù)湯森路透報告稱，中國并購活動2008年錄得1596億美元交易額，同比躍升了44%。其中，非境內(nèi)并購交易快速攀升對沖了境內(nèi)并購下半年下滑的狀況。此次并購貸款首單花落首創(chuàng)股份意義重大，首創(chuàng)股份背靠國資委大股東，又處于水務(wù)這一防御性極強(qiáng)的行業(yè)，也體現(xiàn)出政府對待并購貸款業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，前幾年法國水務(wù)巨頭威力雅在中國大規(guī)模并購引發(fā)了中國人對“水危機(jī)”的擔(dān)心，這次首創(chuàng)并購貸款不免讓人猜測，由政府主導(dǎo)的水務(wù)改革將全面推進(jìn)，這可能刺激水務(wù)板塊走強(qiáng)。

從中國企業(yè)的并購歷史來看，國企往往是并購主力軍，而原材料、能源以及工業(yè)則位居并購對象前三，從首單并購貸款來看，不僅是在上述行業(yè)的國企間，而且在安全性強(qiáng)且政府力量主導(dǎo)行業(yè)的上市公司中發(fā)生并購的可能性極大。

并購影響尚待觀察

至于并購貸款對于首創(chuàng)業(yè)績和股價的影響，第一創(chuàng)業(yè)證券水務(wù)行業(yè)分析師秦燕認(rèn)為不大，框架協(xié)議對首創(chuàng)而言不是實(shí)質(zhì)性的舉措，能產(chǎn)生多大的業(yè)績，關(guān)鍵還是要看被收購的企業(yè)是否物有所值，能否通過并購增加上市公司的業(yè)績。對于首創(chuàng)股份因擴(kuò)張而陷于資金瓶頸，必須通過并購貸款來進(jìn)行融資的說法，光大證券分析師開文明認(rèn)為，水務(wù)具有區(qū)域壟斷性強(qiáng)的特點(diǎn)，雖然盈利不突出，但是現(xiàn)金流很充裕，地方政府不愿對水處理項(xiàng)目放手。

并購貸款對工商銀行影響幾何？光大證券銀行分析師金麟認(rèn)為，并購貸款可以創(chuàng)造資產(chǎn)業(yè)務(wù)增長點(diǎn)；豐富客戶服務(wù)手段，有利于銀行鞏固客戶資源；還可以提升銀行綜合經(jīng)營功能。但是由于并購貸款風(fēng)險較高，且銀行缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此并購貸款短時間內(nèi)難上規(guī)模。

水價上調(diào)才是大利好

“最大利好來自水價上調(diào)。2004年水價上調(diào)了0.80元，而首創(chuàng)壟斷了北京市80%的水務(wù)市場。雖然首創(chuàng)水務(wù)方面的毛利率沒有旗下高速公路業(yè)務(wù)的毛利率高，但是污水處理和自來水銷售占公司業(yè)務(wù)收入比重較高。因此，水價即將上調(diào)將成為公司的最大利好，即使按照上次調(diào)價幅度0.8元計算，這也將為公司業(yè)績帶來20%-30%左右的提升空間。”秦燕告訴《紅周刊》記者。

1月6日召開的北京市發(fā)改委工作會議明確提出今年將適時提高居民用水價格。北京市水務(wù)局透露，目前已確定2009年上調(diào)民用水價格，具體上調(diào)幅度要在年內(nèi)開居民聽證會確定。目前北京市居民水價是3.7元/噸(全國最高價)，其中包括0.9元的污水處理費(fèi)，1.1元的水資源費(fèi)等項(xiàng)目。同時由于階梯水價的制定及計量等相關(guān)內(nèi)容都需要嚴(yán)格地明確或測算，所以目前還無法實(shí)行民用階梯性水價。

今年北京水價到底漲還是不漲？“去年北京市發(fā)改委也說要提高水價，但是最后也沒有成行，主要是考慮到CPI的壓力。”民族證券的行業(yè)分析師張凱認(rèn)為，“現(xiàn)在這種壓力已經(jīng)不存在了，水價上調(diào)是一個長期趨勢，所以今年提高水價應(yīng)該是一個比較成熟的時機(jī)。”