“股票漲停主要是北京市水價有可能上調的利好消息使然！”1月7日首創股份開盤即封漲停后，該公司證券事務部總經理張維東向《紅周刊》記者解釋道。“首創與工商銀行的并購貸款僅是框架協議，并非是股價漲停的主導因素。”

1月6日，國內首筆并購貸款大單浮出水面：工商銀行北京分行與首創股份、北京產權交易所舉行“關于并購貸款合作框架協議”三方簽字儀式。根據協議，工商銀行將向首創股份提供水處理項目并購貸款，工商銀行也由此成為國內第一家操辦并購貸款業務的銀行。

里程碑意味更濃

并購貸款第一單！這讓眾多投資者期盼首創股價能夠連拉漲停。但無論是首創集團董事長馮春勤，還是北交所董事長熊焰，均未透露這“第一單“所涉及的貸款規模、并購標的。“這僅僅是個框架協議，與真正實施則有著本質區別！”光大證券水務行業分析師開文明告訴《紅周刊》，“2009年并購重組題材是一個熱點，容易受到投資者的追捧！”

國泰君安銀行業分析師伍永剛向《紅周刊》分析道，“并購貸款是借銀行的錢去購買股份。由于并購貸款涉及股權，等于是資金進入了資本市場，所以風險較大。而擬購買股權到底值多少錢不好評估。”

盡管并購風險高，且在《商業銀行并購貸款風險管理指引》發布前并購只能以自有資金，但據湯森路透報告稱，中國并購活動2008年錄得1596億美元交易額，同比躍升了44%。其中，非境內并購交易快速攀升對沖了境內并購下半年下滑的狀況。此次并購貸款首單花落首創股份意義重大，首創股份背靠國資委大股東，又處于水務這一防御性極強的行業，也體現出政府對待并購貸款業務的謹慎態度。另外，前幾年法國水務巨頭威力雅在中國大規模并購引發了中國人對“水危機”的擔心，這次首創并購貸款不免讓人猜測，由政府主導的水務改革將全面推進，這可能刺激水務板塊走強。

從中國企業的并購歷史來看，國企往往是并購主力軍，而原材料、能源以及工業則位居并購對象前三，從首單并購貸款來看，不僅是在上述行業的國企間，而且在安全性強且政府力量主導行業的上市公司中發生并購的可能性極大。

并購影響尚待觀察

至于并購貸款對于首創業績和股價的影響，第一創業證券水務行業分析師秦燕認為不大，框架協議對首創而言不是實質性的舉措，能產生多大的業績，關鍵還是要看被收購的企業是否物有所值，能否通過并購增加上市公司的業績。對于首創股份因擴張而陷于資金瓶頸，必須通過并購貸款來進行融資的說法，光大證券分析師開文明認為，水務具有區域壟斷性強的特點，雖然盈利不突出，但是現金流很充裕，地方政府不愿對水處理項目放手。

并購貸款對工商銀行影響幾何？光大證券銀行分析師金麟認為，并購貸款可以創造資產業務增長點；豐富客戶服務手段，有利于銀行鞏固客戶資源；還可以提升銀行綜合經營功能。但是由于并購貸款風險較高，且銀行缺乏經驗，因此并購貸款短時間內難上規模。

水價上調才是大利好

“最大利好來自水價上調。2004年水價上調了0.80元，而首創壟斷了北京市80%的水務市場。雖然首創水務方面的毛利率沒有旗下高速公路業務的毛利率高，但是污水處理和自來水銷售占公司業務收入比重較高。因此，水價即將上調將成為公司的最大利好，即使按照上次調價幅度0.8元計算，這也將為公司業績帶來20%-30%左右的提升空間。”秦燕告訴《紅周刊》記者。

1月6日召開的北京市發改委工作會議明確提出今年將適時提高居民用水價格。北京市水務局透露，目前已確定2009年上調民用水價格，具體上調幅度要在年內開居民聽證會確定。目前北京市居民水價是3.7元/噸(全國最高價)，其中包括0.9元的污水處理費，1.1元的水資源費等項目。同時由于階梯水價的制定及計量等相關內容都需要嚴格地明確或測算，所以目前還無法實行民用階梯性水價。

今年北京水價到底漲還是不漲？“去年北京市發改委也說要提高水價，但是最后也沒有成行，主要是考慮到CPI的壓力。”民族證券的行業分析師張凱認為，“現在這種壓力已經不存在了，水價上調是一個長期趨勢，所以今年提高水價應該是一個比較成熟的時機。”