90年代中后期，一眾內地企業紛紛以紅籌形式來港上市，曾掀起一股熱潮。當年上市的紅籌股中，近績最好的必數北京控股(0392)，公司獲注入管道燃氣資產后成功轉型，佳績在業績中展現，前景看俏，可逢低吸納。

　　北控08年賺22.8億元，增長54%，每股盈利增長17%。07年獲注入的管道燃氣業務，今年全面提供盈利，催谷總盈利大升。全年北控管道燃氣業務營業額達到102億元，貢獻14.8億元純利，成為北控最大的盈利來源。北控前年獲注的北京燃氣，可謂物超所值。當時北控以116億元收購燃氣業務全部權益，以今天的盈利貢獻看來，這項收購可謂本小利大。再者，北控當年以現金加股票方式收購，沒有令集團的負債比率提高。

　　京公用企業 受惠經濟起飛

　　北控的供氣范圍，包括北京市區所有地方，以及通州、順義等市郊，展望未來，隨北京市面積逐漸擴大，以及天然氣使用的普及，北控燃氣業務尚有一定增長空間。至于污水處理及供水業務，成為了集團第2大盈利來源，其中供水業務中，北京第九水廠溢利達1.9億元，另外北控水務(0371)從事污水處理業務，于8月至12月的業績期內，為集團貢獻3792萬元盈利。

　　北控第3大盈利來源啤酒業務，表現亦令人滿意。雖然北京地區在奧運期間實施物流管制，但無阻旗下燕京啤酒銷情做好，全年銷售量增長5%，并成功透過加價擴大毛利率，致使盈利增加25%至2.1億元；至于公路業務，盈利則有所倒退。

　　經過重組后，北控已成為專注發展公用事業的企業，盈利穩定性高?，F時，集團除了啤酒業務外，燃氣、供水、污水處理及公路4項業務皆為壟斷性的公用事業。這4項業務，已占北控盈利九成，穩定性可媲美香港的公用股中電(0002)和港燈(0006)，兼且受惠北京的經濟增長，在現時經濟放緩的環境下，有一定的吸引力。

　　憧憬獲母注資 市盈率16倍合理

　　令投資者較為失望的，是北控降低了派息比率。集團派發末期息40仙，特別股息5仙，連同中期息20仙，全年共派息65仙，派息比例32%，比去年的36%為低。不過，北控的母公司有機會繼續以「折扣價」向北控注入優質資產，北控勢必受益良多，現價預測市盈率16.1倍，算是合理，是逢低吸納的好選擇。