公司自來水業務仍有提升空間。
 
　　1、里水鎮09-10年可實現6.28 萬噸的供水增量。公司自2006 年5 月起陸續向里水供水，受制于市政建設對管道鋪設的影響，未以全面供水，06-08年供水量分別為1.44、1.69、4.72萬噸。目前，與該供水項目配套的里水增壓泵站工程現已完成基礎墊層混凝土澆筑，正進行泵房、配電間、進出廠管道施工。預計2009年5月中旬可實現向里水鎮全面供水，供水量增加至約11 萬立方米/日。
 
　　2、仍有進一步整合南海區內供水市場的空間。南海區共有八鎮，如圖1所示，藍色部分為公司已供水區域，仍有西樵鎮（20 萬噸）、丹照鎮（13 萬噸）及九江鎮部分地區（3-5萬噸）供水業務公司尚未涉足，在區政府支持下，仍有進一步整合的可能。
 
　　3、工業用水下滑勢頭已緩。南海區有相當部分出口型企業，08年起，經濟危機和產業結構調整導致部分企業開工不足或遷出，用水增長速度放緩甚至負增長。從目前國內的經濟情況看，應該說，工業用水下滑勢頭不會進一步惡化。
 
　　污水處理業務處于增長期。
 
　　根據南海區政府的規劃，已建成和待建的污水廠總處理規模為69.82萬立方米/日（不含遠期規劃數），其中由南海發展[9.73 1.35%]運營、投資的污水項目總處理規模為40.3萬立方米/日。3 年可帶來約1億元的業務增量。
 
　　垃圾焚燒發電啟動在即。
 
　　公司綠電公司垃圾發電二期（1500 噸/日日處理能力）項目2009 年5月開工，2010年底建成投產。建成后將為公司帶來1.3 億元收入增量。
 
　　三年固定資產投資為12億元，公司債務融資能力良好。
 
　　公司近三年垃圾發電及污水項目資本需求約在12億元左右，目前公司負債率43.2%，債務融資能力強。資金需求全部通過債務方式籌集的話，公司負債率略超50%，對于公用事業公司，是正常的負債水平。我們認為公司增發的需求并不強烈，相應地公司未來業績增長也不會有攤薄。
 
　　09-12年每股收益預期為0.39 元、0.43 元、0.53 元、0.59元，同比分別增長9%、12.7%、21.8%和10.8%。
 
　　維持“審慎推薦-A”投資評級，可分兩階段看南海發展的估值：
 
　　1、第一階段是至2012年左右，公司南海區域內公司的自來水業務份額仍有30%左右的增長，污水業務和垃圾發電業務保持高速增長，能保持10-15%的較高復合增長率4 至5年。
 
　　2、第二階段是5年后，看公司有業務范圍或業務區域方面的突破，若無，則進入3-5%的公用事業公司自然增長階段。
 
　　綜合考慮公司前五年的較高速增長及在水務、公用板塊中相對低的靜態和動態估值，維持審慎推薦評級。