一直以來，我國以高能耗和高污染為代表的粗放型經(jīng)濟增長模式導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境破壞嚴重，從去年開始肆虐于全國大部分地區(qū)的嚴重霧霾天氣和部分地區(qū)高發(fā)的水污染事件更是暴露出當(dāng)前環(huán)境污染形勢的嚴峻程度。作為環(huán)境保護和經(jīng)濟發(fā)展高度融合的“朝陽”產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)引起了人們更大的重視。早在2010年，國務(wù)院頒布的《加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的決定》便將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。根據(jù)去年公布的環(huán)境保護規(guī)劃，“十二五”期間節(jié)能減排目標明確：到2015年，全國二氧化硫排放總量比2010年減少8%，全國氨氮和氮氧化物排放總量分別比2010年減少10%，城市污水處理率比2010年提高8%，同時，“十二五”期間中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資總額將高達3.4萬億，較“十一五”期間投資翻一倍以上。此外，13年以來，新一屆政府在環(huán)保領(lǐng)域動作不斷：“兩高”于近期公布了打擊環(huán)境污染犯罪的新司法解釋，降低了環(huán)保犯罪入罪量刑的標準，由結(jié)果導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)樾袨閷?dǎo)向，賦予了居民提出環(huán)境訴訟、監(jiān)管部門發(fā)起法制行動的很強可操作性，這無疑表明了新一屆政府已將環(huán)保問題上升到政治問題的高度，從法律層面推動環(huán)境治理及保護。政策層面的強力支持將會推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展的快車道，未來產(chǎn)業(yè)投融資需求巨大。
雖然環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間廣闊，但是由于其大多帶有半公益項目性質(zhì)，投資回收期一般都較長，尤其污水處理、固廢處理等市政環(huán)保項目單靠自身內(nèi)生增長不足以支撐產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，且環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于新興行業(yè)，行業(yè)內(nèi)80%以上的公司都屬于中小企業(yè)，獲取銀行貸款等傳統(tǒng)金融支持的難度較高，行業(yè)整體融資壓力較大。基于以上原因，風(fēng)險投資、股權(quán)融資、融資租賃、合同能源管理等新型融資服務(wù)及更多金融創(chuàng)新也是支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速的重要手段。
在環(huán)保項目中，尤其是公用事業(yè)型項目，除少數(shù)大型國企能申請到國債資金外，其他大部分企業(yè)仍然需要依靠銀行貸款獲取資金。但大多數(shù)環(huán)保企業(yè)還處于中小型規(guī)模，僅僅是保本微利運行，尤其市政環(huán)保項目收益低、周期長，導(dǎo)致銀行對環(huán)保企業(yè)的貸款積極性普遍不高。同時，由于市政環(huán)保項目貸款額一般較大，難以找到合適的企業(yè)擔(dān)保或者企業(yè)不愿為其提供擔(dān)保，地方財政擔(dān)保又與我國現(xiàn)行《擔(dān)保法》規(guī)定的國家機關(guān)不得為保證人的條款相違背，使得銀行難以為環(huán)保企業(yè)辦理貸款。另一方面，銀行對貸款抵押品的條件過于苛刻。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所形成的資產(chǎn)形態(tài)更多地表現(xiàn)為劃撥土地、無房產(chǎn)證的房產(chǎn)、設(shè)備、管網(wǎng)等，難以達到金融機構(gòu)要求的抵押條件。而特許經(jīng)營權(quán)抵押貸款目前在很多地方的商業(yè)銀行又不能順利推行，導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)獲取銀行貸款難度較大。為了改善環(huán)保企業(yè)貸款難的現(xiàn)狀，國家應(yīng)鼓勵各類銀行向環(huán)保企業(yè)提供貸款，在推行項目業(yè)主制和項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓制的基礎(chǔ)上，落實環(huán)保項目融資的資本金制度，并將更多的環(huán)保項目納入國家開發(fā)銀行的城市綜合開發(fā)貸款范圍；同時銀行應(yīng)積極探索適應(yīng)環(huán)保企業(yè)的多形式貸款抵押方式，在規(guī)范環(huán)保企業(yè)財務(wù)制度的基礎(chǔ)上，擴大貸款抵押品的范圍，允許劃撥土地及地上的建筑物、地面和地下管網(wǎng)、設(shè)備設(shè)施抵押融資，并適度提高現(xiàn)有資產(chǎn)抵押率；此外，放開特許經(jīng)營權(quán)抵押貸款，成立專門為環(huán)保企業(yè)提供融資服務(wù)的擔(dān)保公司也將有效緩解環(huán)保企業(yè)的資金饑渴。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，工、農(nóng)、中、建、交五大行在2012年均不同程度地加大了“綠色信貸”的投放規(guī)模，信貸規(guī)模累計超過1.3萬億。同時，在創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方面，五大行也進行了積極探索。以建行為例，該行系統(tǒng)性地開發(fā)了“環(huán)保益民”金融方案，通過制定有針對性的服務(wù)方案，滿足環(huán)保行業(yè)客戶的個性化需求。如“綠色管家”服務(wù)，立足于服務(wù)環(huán)境建設(shè)項目，為環(huán)保客戶提供資金調(diào)撥和使用的集中管理，提高資金使用效率，保證資金安全。
然而，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀卻表明，僅僅依靠銀行一方的力量是不夠的，對此，在鼓勵銀行帶頭支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)的同時，應(yīng)積極發(fā)揮資本市場的融資功能，支持環(huán)保企業(yè)發(fā)行公司債（企業(yè)債）等債券，鼓勵符合條件的環(huán)保企業(yè)通過新三板、創(chuàng)業(yè)板、甚至主板上市融資，獲得資本市場資金的同時實現(xiàn)品牌效應(yīng)的提升，為企業(yè)實現(xiàn)外延式擴張進入新領(lǐng)域、新區(qū)域提供強有力的保障。多家公司通過上市融資為自身的發(fā)展提速奠定了堅實的基礎(chǔ)：自上市至今，桑德環(huán)境通過IPO和兩次再融資共在A股市場募得24.26億元；北京控股在香港聯(lián)交所上市后，共募得資金折合約51.3億人民幣；光大國際在香港上市較早，自2004年至今，共計再融資30.1億港元，這些企業(yè)通過資本市場的幫助目前均已成為各自細分領(lǐng)域的龍頭。此外，從國內(nèi)外環(huán)保企業(yè)的發(fā)展歷程看，大型環(huán)保企業(yè)的發(fā)展基本上也都是通過資本并購發(fā)展壯大的。以碧水源（300070）為例，其通過與云南水投合作打開云南市場，作為A股和H股同時上市的企業(yè)，碧水源在兩地IPO共融資折合人民幣34.1億元，此后公司依托資金優(yōu)勢不斷復(fù)制“云南模式”開拓湖南、江蘇等其他地區(qū)市場，快速實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展，收入和利潤水平不斷攀升，行業(yè)引領(lǐng)者地位得以確立。
除債券融資、股權(quán)融資外，風(fēng)險投資（包括環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金）、并購、EMC、融資租賃等其他創(chuàng)新金融方式也是環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資的重要途徑。近年來PE、VC、天使基金等專注于投資成長型企業(yè)的機構(gòu)在國內(nèi)快速發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興行業(yè)理所當(dāng)然成為他們的重點關(guān)注對象。以青云創(chuàng)投為例，其是國內(nèi)首家專注于清潔技術(shù)的風(fēng)投機構(gòu)，目前管理6億美元境外和10億元境內(nèi)基金，已有投資項目40多個。從2002年開始，青云創(chuàng)投先后投資了東江環(huán)保、佩爾優(yōu)、北京嘉禾木、至誠環(huán)保、龍禹環(huán)保、佰德信等項目，專注于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的深耕細作。風(fēng)投機構(gòu)不僅可以為企業(yè)在成長初期提供發(fā)展資金，還能夠幫助其進行產(chǎn)業(yè)整合，盛運股份在中信產(chǎn)業(yè)基金的扶持下經(jīng)過數(shù)次股份收購最終控股中科通用轉(zhuǎn)型固廢領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商便是經(jīng)典案例。2008年到2011年，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)披露的并購案例13例，總金額超過30億人民幣。
EMC模式是我國上世紀90年代末引進的一種節(jié)能分享模式。EMC是合同能源管理（Energy Management Contract）的簡稱，其實質(zhì)是一種以減少的能源費用來支付節(jié)能項目全部成本的多贏投資方式，它允許用戶使用未來的節(jié)能收益為設(shè)備升級換代，以降低目前的運行成本。也就是說，在合同期間，客戶不需花一分錢，不用承擔(dān)投資和技術(shù)風(fēng)險，就可分享節(jié)能效益。EMC在幾年內(nèi)收回投資并獲得合理的利潤后，全部節(jié)能效益和節(jié)能設(shè)備歸客戶所有。EMC的商業(yè)模式可以分為兩種，首先是投資型，舉例說明，一個化工企業(yè)，由于設(shè)備和工業(yè)流程老化，每年電費開支達3000萬元，同時余熱和廢氣的排放讓企業(yè)長期背負減排壓力。化工廠想進行工藝和設(shè)備改造并安裝減排和余熱利用設(shè)備，但需要2000萬元的資金投入，無力承擔(dān)。這時，他們與能源管理服務(wù)公司簽訂能源管理合同，并確定節(jié)約能源的收益分配模式。能源服務(wù)公司投資1000萬用于余熱發(fā)電項目，為工廠進行節(jié)能項目改造。化工廠順利實現(xiàn)節(jié)能減排目標，當(dāng)年節(jié)約電費1000萬元。同時利用余熱進行發(fā)電帶來收益500萬元，合同約定能源服務(wù)公司可分得這項收入的70%，合同期10年，10年后設(shè)備全部歸化工廠所有。這樣，10年能源服務(wù)公司共獲得3500萬元的收入，除去前期投資，毛利潤1500萬元。再看化工廠，化工廠10年共節(jié)約了1億元的電費，分得了1500萬元的發(fā)電收益，同時在合同期末獲得了節(jié)能減排設(shè)備的使用權(quán)。另一種是咨詢建議型，即對節(jié)能改造項目的投資不是由能源管理公司承擔(dān)，而是由客戶承擔(dān)，能源管理公司承諾節(jié)能效益目標。如果目標實現(xiàn)，能源管理公司享受節(jié)能分成；如果目標未達到，節(jié)能管理公司負責(zé)賠償。由于該模式可以真正的實現(xiàn)多方共贏，合同能源管理已經(jīng)成為國內(nèi)節(jié)能減排市場中重要的運營模式。2010年，發(fā)改委等多部門發(fā)布《關(guān)于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》，要求給予從事合同能源管理的節(jié)能服務(wù)企業(yè)信貸、財稅等多方面的支持和優(yōu)惠。在2012年發(fā)布的《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》、《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》中都將合同能源管理作為重點措施，力爭達到“節(jié)能服務(wù)公司發(fā)展到2000多家，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達到3000億元，‘十二五’時期形成6000萬噸標準煤的節(jié)能能力”的戰(zhàn)略目標。在強有力的政策推動和市場驅(qū)動下，僅2009年至2011年三年間，節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量增長了3000多家。上市公司中，天壕節(jié)能、易世達等節(jié)能減排服務(wù)的龍頭公司都是以EMC模式為主。
除EMC外，融資租賃、售后租回等金融創(chuàng)新模式也可以成為環(huán)保企業(yè)融資的重要手段。融資租賃是出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并出租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)，租賃期滿后一般情況下租賃物件歸承租人所有。環(huán)保公司一般為中小企業(yè)，與融資租賃公司合作將有效緩解資金壓力，掃除快速成長障礙。此外，為了降低資金成本、實現(xiàn)更大的協(xié)同效應(yīng)，大型能源服務(wù)公司甚至?xí)⒐扇谫Y租賃公司，盛運股份斥資3.1億元收購豐匯租賃45%的股份就是一個典型的例子，通過成為這家融資租賃的第二大股東，間接獲得了很多企業(yè)夢寐以求的融資平臺。除融資租賃外，售后租回也是一種有效的融資方式，桑德環(huán)境就曾經(jīng)將他們旗下的幾個項目設(shè)備出售給興業(yè)租賃，再從興業(yè)租賃手中租回來。通過售后租回方式，公司解決了其進行污水和固廢處理項目初始階段需要大量資金的問題。環(huán)保行業(yè)的大型公司如北控水務(wù)、桑德環(huán)境、中德環(huán)保、東湖高新等都在嘗試不同形式的融資租賃、售后回購等金融創(chuàng)新方式。
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