v  政策動態：50億助力京津冀大氣治理。9月下旬，《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》正式印發，近期中央財政亦安排50億“以獎代補”資金用于相關地區大氣污染治理工作；10月河北廊坊、上海等地亦陸續出臺各自清潔空氣計劃。國務院正式發布《城鎮排水與污水處理條例》，雨污分流、污泥、再生水等領域有望得到重點推進。改善農村環境受到政府高層重視，未來或孕育著新的市場空間。
v  空氣質量：全國整體穩定，北京環比惡化。9月，74個城市環境空氣質量超標天數比例為32.8%，與8月相比下降0.5個百分點，其中O3（珠三角、長三角）和PM2.5（京津冀）為首要污染物。北京9月空氣質量全面惡化，PM2.5月均濃度相比8月上升26.2%至77微克/立方米，PM10環比上升43.8%至105微克/立方米，超標天數比例為53.6%。
v  項目跟蹤：固廢項目環比回升明顯。10月供排水新增項目依然較少。固廢項目維持活躍態勢，垃圾發電和餐廚垃圾新增項目規模分別達到7,050、765噸/日的較高水平，環比均出現較大幅度增長。
v  行業景氣：9月相關指標均表現平淡。9月企業“經營活動狀況”和“經營活動預期”指數繼續環比回落，“在手訂單”指數保持60.45%的相對高位，而“新訂單”指數則出現較大波動，降至39.12%。1~9月用于節能環保累計財政支出1,738億元，同比增8.67%，增速小幅下滑態勢并未改善。
v   本月專題：從排污費到環境稅。我國現行排污費制度主要針對廢水、廢氣、固廢和危險廢棄物、噪聲等排污進行收費，其缺陷主要體現在：成為某些地方政府籌資工具和政績、標準打折執行、污費收繳率低等。未來對于排污成本體現由“費”向“稅”過渡或是必然趨勢，對企業來說將有統一的標準，具有法律意義，征收更具剛性及持續穩定性。預計環境稅最早或于2014年開征，后續改革方向或包括短期稅費雙軌并行、拓展到“大環境稅”概念、征收稅率大幅提高、環境稅分配以地方為主等。如果以2011年污染物排放數據為基數，SO2按2元/公斤、COD按3元/公斤進行測算，全國環境稅征收金額或達到約830億元，顯著超過目前200多億元的排污收費，有望成為地方治污投入的重要資金來源。
v  風險提示：土地財政吃緊等因素或導致政府支付意愿或能力下降；環保項目進度慢于預期；板塊估值較高；限售股解禁等。
v  投資策略：依然看好Q4板塊表現。目前工程設備類環保公司2013~2014年平均P/E為47/33倍，基于良好業績成長性及后續政策持續出臺預期，維持行業“強于大市”評級。近期板塊由于市場風格切換等因素出現一定調整，我們依然看好Q4后續表現，催化劑將由三季報業績轉向訂單、政策預期及供暖季霧霾加劇，并驅動估值進一步向2014年切換。繼續看好市政領域的南海發展、盛運股份、碧水源、桑德環境，以及三季報業績較好的中電遠達、龍凈環保、國電清新，關注維爾利訂單的不斷突破。