• 截至2011年，我國環保產業2.4萬家企業，300多萬從業人員，收入3萬多億，其中內資占93%，外資占7%；其中從事環保產品生產企業4,400多家，從業人數超過80萬，主要集中在水和大氣，占比80%，連續7年30%左右增長
•   環境服務業主要包括設施運行服務、工程設計施工建設、咨詢服務等，目前有8,000多家企業，從業91萬人，收入1,700多億，主要是項目運營和設施建設，占比74%，生態修復僅占3.7%（未來土壤修復空間巨大）
•   環保企業規模小也是政策導向造成的，屬于污染治理責任逼迫性產業，污染物排放依附性產業，缺乏自身生存發展的載體，因此固廢、儀器儀表、生態修復等領域目前市場相對較小
•   目前環保產業處于戰略機遇期，清潔水（水十條）、土壤等規劃預示治理壓力不斷增大，各級政府將更加重視從源頭上加以管理
•   長期以來的監管不到位、違法成本低、守法成本高等問題有望得到解決，目前水泥行業NOx治理噸成本20多元，但排污費只要7毛多，企業當然不會治理
•  未來要大力完善標準體系，不斷收嚴，最近在緊鑼密鼓修改完善，例如水泥行業窯頭窯尾粉塵要低于20，NOx要低于400，因此2,000多家水泥企業都要對除塵進行改造；47個城市要實施特別排放限值，鋼鐵燒結機機頭粉塵低于40、機尾低于20
•  環保問題不缺錢、不缺技術，就是差在執行機制；政府要轉變思路，明確責任，向社會購買服務，聘請環境管家，未來也有望出現環境事務所，政府對外采購；明確企業責任，加大治理力度，要儲備一些技術，加大示范、試點力度

水

•   生活污水起步較早，也較成熟，工業廢水未來市場空間較大

•   污泥每年產生量超過4,000萬噸，大部分回到環境中，填埋或是濫倒

氣

•   氣：電力、鋼鐵、冶金有一定規模，專業化需要加強，汽車領域較弱

•  固廢：仍在發展中，生活垃圾較成熟，餐廚、危廢剛起步，土壤模式不成熟

• 土壤市場空間會遠超過大氣和水，規模可能超過幾十萬億，存在問題主要是資金機制、法律責任及技術
• 1月23日國務院出臺工作計劃，明確5大任務：耕地和飲用水源地；源頭控制，包括工業、礦山、交通（鉛超標）、農藥化肥等；被污染地塊風險管控，耕地、礦山修復；修復試點示范是未來幾點重點，全面展開條件還不具備，將主要針對工業污染場地、耕地修復、區域性修復等；監測體系，土壤基本是空白
• 未來土壤規劃也基本會沿著上述5方面展開，在落實地方政府、企業責任方面遇到一些難題
• 土壤立法方面，2013~2017年還都是基礎階段；本屆人大要完成立法，傾向于用《土壤環境保護法》，要從保護做起，到污染防治已經比較難了，預測性保護更好
• 2個難點：落實責任：土地財政，存在價差，政府要讓利，污染企業有時也找不到了，難以界定，事關農民生計；企業：事業心、責任心都要有

• 未來仍將采取積極的財政政策，適度赤字率、適度債務率、適度擴大預算內投資，主要方向是未完工程、三農、節能環保及其他重要產業等，以及區域性安排
• 改革方向：事權劃分調整（環保、生態、食品安全等相關事權上收）、增值稅及所得稅劃分、地方稅體系構建
• 轉變觀念，不考慮所有制問題，手段包括投資補助、貼息、股權投資、擔保、政府采購
• 改革思路：稅收激勵與懲罰相結合，減稅和增稅相結合，直接優惠與間接相結合；減稅方面，營改增、所得稅、出口退稅、關稅等；增稅方面，資源稅、環境稅、碳稅、房產稅、消費稅等；總體來看，以結構性減稅為主，同時出臺資源稅改革
• 資源稅：推進煤炭稅從量到從價計征，提高稅率，稅費同步改革，主要歸地方政府
• 環境稅：費改稅，抓重點，適當提高稅率，大頭留地方，改革征管模式，推進立法及實施
•  碳稅：應對氣候變化，轉變發展方式，改革征收對象（煤、油、氣）、計稅依據（消耗量）、征稅環節（消費），建議“十三五”初中期開征，每噸CO2按10元
• 2014~2015年把環境稅、資源稅在全國普及，之后開征碳稅
• 目前針對節能有明確的稅收優惠政策，環保服務業目前還沒有，近幾年主要是支持淘汰落后產能等
• 未來要建立財政投入增長新機制，推進市場機制，增設預算科目，政府采購服務，提高三個比例：綠色采購、低碳技術產品及中小企業，擴大規模和范圍

• 政府做好立法、標準、規劃以及準入退出等配套措施，而通過PPP模式提供均等服務，引入市場機制，政府追求社會福利，企業追求利潤，二者實現平衡，解決和替代政府資金投入不足的問題
• 現在各級政府普遍缺錢，尤其是城鎮化推進過程中的基礎設施建設，特許經營就是PPP模式在我國市政公用領域中的應用，很多地方支付能力不足，財政用于補貼運營要比直接投資好
• 把不同類型的資金引入市政領域，也是一種PPP模式，有穩定的現金流
• 國際經驗：法國PPP做的很好，用在公共設施領域，而日本絕大部分都是政府投入運行管理，經過幾十年后法國環境服務業開始在全球占據領先地位，但日本由于環境市場開放程度低，沒有出現巨型的環境服務企業，盡管技術、產品很好，因此PPP模式對于產業發展的推動效果還是很明顯的；美國PPP份額也非常小，而且受到民眾反對，認為應該就是由政府承擔的責任提供公共服務，企業治理好自己的排污，環保企業就是提供技術設備等
• 國內2002年開始開放市政環境市場，污水處理率大幅度提高，培養出一批有競爭力的國有/民營企業，目前污水處理60%以上是特許經營模式，但還是發展初級階段，管理辦法還不完善，有些地方操作極不規范，對企業來說也是很大的挑戰
• 近10年來噸水造價和運營成本大幅下降也是PPP推廣帶來的，10多年前江西南昌三個污水項目，原來預計處理費都會在0.75元/噸左右，最后實際招標下來不到5毛就做了，而且處理效果也比較好
• 2002年的一個焚燒項目，由于有政府參與落地實施非常快，但2010年民營的BOT項目前期就搞了2年
• 存在問題：公私部門對產出物標準和要求界定都很粗糙，最重要的是合同約束，但建設部此前的特許經營樣本也有問題，期待新的相關立法出臺；國內目前特許經營條款沒法滿足國外投資者/資金的規范要求，比如工業項目跟企業停水是經濟糾紛，而如果跟政府就沒辦法
•  不是所有企業都適合做投資，可以輕資產，可以做服務，也可以和別人一起合作
• 運營也是一種模式，不一定要去投資，但不是對所有項目都適合做PPP，有收費機制、有量的保證才可以
• 污泥付費問題目前還沒有解決，城市可以考慮適當集中處理處置，遵循穩定化、無害化、資源化原則

• 三中全會創造了發展第三方治理好的環境，需要企業精神和擔當，污染者付費、改善環境要得到收益，是產業的希望所在
• 政府責任很關鍵，只要依法監管，企業就會有需求
• 第三方治理企業有動力（環保企業會把“后院”當“前廳”來負責），有監管，環保企業有實力（能夠留住專業人才），有技術（難度較高，需要經驗積累）
• 很多企業由于環保設施運營不好導致效果不達標，還有企業由于環保問題倒閉了
• 存在問題：政策法規，一旦不達標，責任主體如何界定？稅收方面，企業抵稅效果就消失了；環保企業要自律，不能過度追求利潤
• 取消環保設施運營資質會擇時實施
• 博天：環保行業從業19年，2013年新簽19億合同，89%來自工業，開發區的BOT項目也有布局，收入結構會更加合理；積累了大量客戶，也有外包運營需求，例如中糧的有些業務季節性太強（4個月），因此適合外包給公司負責；公司1995~2000年主要從事食品加工、啤酒等行業水處理，2000年以后負責三峽庫區市政項目，2007年以后布局能源化工，跟我國經濟發展緊密相關，下游行業水質越來越復雜，項目規模也越來越大
• 東江：核心業務是城市/區域廢物資源化與無害化，工業廢水廢渣、市政廢物等，資源化理念綜合整體解決；危廢中心是解決無害化問題，“兩高”使得危廢處理需求猛增，擴產能流程較長，資源化資質審批相對容易一些，老百姓抵制一直是一個問題
• 萬邦達：工業污水相比市政要復雜很多，公司先做EPC，測試運行成本和指標，之后負責運營，EPC+C模式

• 空氣問題不是一天形成的，一邊治理一邊在加重，火電以外行業差距比較大，標準也缺失；長期看還是要清潔、高效利用，煤炭還是主要能源
• 根本上還是機制監管問題，國外標準還沒有國內嚴格，但效果好很多，主要還是執行、落地好
• 需要解決工業燃料的清潔利用問題，改天然氣不太現實，很多地方條件不具備，煤氣化應該是一個很好的方向，排放指標可以達到天然氣水平；煤氣爐1~4年可以收回投資，取決于和煤炭產地距離，折合天然氣約2元/立方米
• 國內除塵技術已經代表國際先進水平，但入口燒的燃煤質量沒有保證，對環保設施達標運行提出了很大挑戰
• 龍凈環保濕式電除塵器在30萬機組已經有應用，百萬機組合同也已在手

• 現在小環保企業很多，例如污水、危廢等，整合趨勢比較明確；大的環保公司一定是通過并購完成的
•  再融資/并購審批較難，即便是重資產模式
• 并購標的時機方面，企業的成熟度有差異，估值也是個問題，高價并購風險較大，也需要理性回歸
• 綠色金融中小企業很難享受到，對行業幫助不是特別大，以往銀行、金融對于中小企業往往是歧視的，對環保行業了解也有限
• 可以考慮由環保業內企業發起綠色銀行支持產業發展，例如10家左右企業集合50億資金成立金融機構，在某個區域可以率先試點開展起來，具體操作可以成立新的銀行，或者增資現有銀行
• 特許經營質押現在沒有銀行可以完全操作

• 昆山政績考核中生態環境指標占比由原來的11%提高至15%，污水處理“按質論價”
• 昆山污水廠尾水提標都要經過人工濕地，達到IV類標準，目前正在委托清華大學做方案
• 未來也會鼓勵監測服務外包，推進第三方運維

• 此次昆山峰會總體感覺有三大亮點：首先，未來財稅體制改革值得期待，環境稅/資源稅（2014~2015年普及）及碳稅（或“十三五”）將逐步開征，這對于解決長期以來存在的“違法成本低、守法成本高”的問題將起到重要作用，并為地方政府開展污染治理提供資金支持；其次，政績導向變化、收嚴標準、嚴格監管執法等措施正在不斷落地，推動政府/企業轉變思路，對外采購專業的環境服務；最后，第三方治理趨勢明確，而環保公司除了立足自身的技術經驗優勢外，一方面將通過并購整合盡可能形成“一站式”服務提供能力，另一方面也正在探索多重融資渠道（基金、銀行等）以解決資金問題。我們繼續看好2014年環保板塊在政策（生態文明制度建設）、業績、并購三重因素推動下的趨勢性投資機會，重點推薦南海發展、盛運股份、碧水源、桑德環境及天壕節能，建議關注東江環保、中電遠達、津膜科技、聚光科技及重慶水務。