上周表現：板塊表現領先市場。上周市場呈震蕩格局，滬深 300 小幅下跌 0.6%，環保
板塊上漲 0.3%，表現領先市場 0.9 個百分點。個股方面，先河環保、盛運股份、江南
水務漲幅居前，東江環保、中電遠達、龍凈環保跌幅超過 3%。估值方面，板塊整體估
值水平 P/E（TTM）上升至 35.85 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周上漲 0.05 至
4.08。
?    行業看點：生態環境評估不容樂觀，企業環境信用機制出臺。第二次全國土地調查數
據發布，生態承載問題日益突出，而到目前為止能源消費強度、二氧化碳排放強度、能
源消費結構、氮氧化物排放量 4 個節能環保方面的約束性指標完成進度滯后。未來政府
將不斷拓寬思路，從污染物排放總量控制的宏觀傳統手段，延伸到建立企業環境信用微
觀體系，通過開展企業環境信用評價，讓環保成本"入表"，使環保成本從外部性轉變
為內部性因素，宏觀調控、微觀管理雙管齊下控制污染排放。
?    一周隨筆：2014 年環保八大焦點。三中全會《決定》釋放的強烈改革信號使得我們對
于剛剛開始的 2014 年充滿期待，這將是環保行業變革新紀元的開始，以下八大焦點值
得重點關注：（1）"兩高"司法解釋、《決定》及中組部改進干部考核工作共同推動環境
政治時代真正到來；（2）環保"大部制"改革開啟，集權整合環保部、國土資源部、國
家林業局、國家海洋局、水利部、發改委等各部門相關職能；（3）開征環境稅；（4）
水價改革不斷深化，推廣階梯水價先試先行；（5）節能量、碳排放權、排污權、水權等
環保交易市場興起，通過市場機制為稀缺資源定價；（6）并購浪潮延續，具備先發優勢
的平臺型公司大有可為；（7）新股蓄勢待發，依次關注雪浪環境、中礦環保及中材節能；
（  8）環保百億市值俱樂部進一步擴容，瀚藍環境（61 億元）、東江環保（78 億元）概
率最大。
?    本周觀點：階梯水價或是短期熱點。目前工程設備類環保公司 2013~2014 年平均 P/E
為 51/34 倍。1 月 3 日正式發布的《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指
導意見》有望使水務板塊成為近期市場熱點，從業績彈性角度建議關注洪城水業、江南
水務及瀚藍環境。此外，依然看好業績成長確定性、估值安全邊際及外延并購預期較強
的盛運股份、碧水源及天壕節能。