政策動態：地方"兩會"提升環保熱度。近期各地方"兩會"陸續召開，
有關生態文明建設與污染治理的提案明顯增多，特別是江蘇、浙江等沿海
經濟較為發達地區，環保熱度有望不斷提升。"十二五"中期評估顯示能
源消費強度、二氧化碳排放強度、能源消費結構、氮氧化物排放量 4 個節
能環保完成進度滯后，年初的全國環保工作會議明確大氣、水、土壤及農
村等工作重點。發改委、住建部聯合發文，2015 年前全面實行階梯水價。
?    項目跟蹤：12 月固廢項目規模環比回落。12 月污水處理新項目規模環比
回升 59.2%至 113 萬噸/日，供水項目依然較少。12 月焚燒、餐廚等固廢
新增項目規模環比回落，全年累計增速均保持在 15%左右。
?    行業景氣：PMI 延續平淡，投資加速趨勢明確。12 月企業"經營活動狀況"
指數繼續回落，"經營活動預期"指數顯著回升至 66.20%，而"在手訂單"、
"新訂單"指數依然處于低位，分別為  40.50%、32.81%。1~12  月節能環
保累計財政支出增速繼續小幅升至  14.2%，考慮到"十二五"相關規劃完
成壓力較大，預計市政環境基礎設施領域投資加速趨勢較為明確。
?    本月專題：走過的三年。綜合項目建設規模與固定資產投資兩方面信息，
截至 2012 年底我國城鎮污水及生活垃圾領域環保設施建設進度僅完成了
"十二五"規劃的 20%左右（其中垃圾填埋相對較好，污泥處置滯后嚴重）。
即便考慮剛剛過去的 2013 年，由于換屆因素，我們認為累計完成比例也
不會超過 40%。這就意味著，2014~2015 年各地或將迎來環境基礎設施
建設高峰（規劃內項目至少要開工建設），這既是民生工程，也是新型城
鎮化推進的需要，而符合自上而下的政策導向也使得相關項目較為容易申
請中央資金補助。因此，我們對 2014 年環保上市公司（資金優勢較為明
顯）的訂單獲取、項目推進及業績表現持樂觀態度，板塊整體凈利潤增速
或在 2013 年 20%~25%基礎上進一步提升。
?    風險提示。環保制度改革力度低于預期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環保項目進度慢于預期；限售股解禁等。
?    投資策略：政策疊加安全邊際，環保二月行情可期。目前主流工程設備類
環保公司 2014 年 P/E 普遍在 25~30 倍之間，基于生態文明制度改革預期、
良好業績成長性及并購不斷興起，維持行業"強于大市"評級。我們看好
環保 2 月行情表現，原因在于此前的調整及業績略低于預期使得龍頭公司
具備足夠安全邊際，2014~2015  年地方環保基礎設施建設有望加快使得
公司訂單獲取、項目推進及業績成長確定性增強，而 3 月"兩會"環保政
策預期有望助推板塊行情演繹。標的選擇建議四條主線：依然首推具備較
大市值成長空間的瀚藍環境；前期調整帶來足夠安全邊際、中長期成長性
確定的碧水源、桑德環境；業績彈性較大、外延式擴張預期較強的盛運股
份、天壕節能；前期調整幅度較大的東江環保、中電遠達、龍凈環保等。