兩會提案聚焦環(huán)保
板塊配置價值顯現(xiàn)

2014 年 3 月 6 日

投資要點

?    政策動態(tài)：治霾再強調(diào)，土壤新政策。國務(wù)院常務(wù)會議研究部署進一步加
強霧霾等大氣污染治理，環(huán)保部審議《水污染防治行動計劃（送審稿）》（劣
V 類水體或成為治理重點），年內(nèi)有望出臺。《土壤環(huán)境保護和污染治理行
動計劃》正在編制過程中，而《場地環(huán)境調(diào)查技術(shù)導(dǎo)則》、《場地環(huán)境監(jiān)測
技術(shù)導(dǎo)則》等已開始落地，為推進土壤和地下水污染防治法規(guī)體系建設(shè)提
供基礎(chǔ)支撐。河北探索考核新機制，強化各級領(lǐng)導(dǎo)對生態(tài)文明建設(shè)的責(zé)任。
?    項目跟蹤：供排水項目活躍度提升。1~2 月，供水、污水項目較為活躍，
新項目規(guī)模同比分別增 68.9%、283.6%；垃圾焚燒及餐廚項目有所回落，
同比分別下降  21.7%、24.2%。1  月全國城市空氣質(zhì)量未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，PM2.5
和 PM  10 連續(xù)第三個月成為首要污染物，最差排名前 5 依然位于河北省內(nèi)。
?    行業(yè)景氣：2 月 PMI 回升顯著。2 月企業(yè)"經(jīng)營活動狀況"指數(shù)大幅升至
82.27%，表明環(huán)保企業(yè)微觀經(jīng)營景氣度較高；"經(jīng)營活動預(yù)期"指數(shù)環(huán)比
略有回落至 67.83%；"在手訂單"、"新訂單"指數(shù)分別大幅回升至 57.38%、
82.75%，后者更是創(chuàng)出 2007 年以來的第二高水平，后續(xù)項目推進可期。
?    本月專題：聚焦工作報告，關(guān)注兩會提案。根據(jù)近期發(fā)布的各省市  2014
年政府工作報告，28 個省份下調(diào) GDP 增長目標或持平，20 個省市將大
氣治理作為年度重點工作，此外水環(huán)境治理、農(nóng)村污染防治、土壤修復(fù)、
重金屬治理也被提及。國務(wù)院政府工作報告提出要向污染宣戰(zhàn)，落實節(jié)能
減排政策，加大投入力度，做好環(huán)境稅立法相關(guān)工作。"兩會"環(huán)保提案
關(guān)注環(huán)保法修訂、生態(tài)環(huán)境統(tǒng)一監(jiān)管機制、環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)公開等領(lǐng)域；此
外，全國工商聯(lián)環(huán)境商會從專業(yè)角度提出，推行環(huán)境污染第三方治理（設(shè)
立清潔水/清潔空氣基金）、進一步完善市政公用事業(yè)  PPP  機制（指定機
構(gòu)專門負責(zé)）、完善環(huán)境經(jīng)濟政策（飛灰/污泥處置費用、所得稅優(yōu)惠）等。
?    風(fēng)險提示。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環(huán)保項目進度慢于預(yù)期；限售股解禁等。
?    投資策略：板塊配置價值逐步顯現(xiàn)。目前主流工程設(shè)備類環(huán)保公司  2014
年 P/E 普遍在 25 倍左右。以碧水源、桑德環(huán)境兩家較為典型的成長股為
例，經(jīng)過近期調(diào)整后的估值水平已經(jīng)接近 2010 年以來的波動區(qū)間下限，
目前股價已經(jīng)具備了充足安全邊際，配置價值顯著。此外，對于龍頭公司
而言，外延式并購整合有望持續(xù)推進，從而對業(yè)績和估值形成進一步支撐。
隨著"兩會"正式開幕，從制度改革（大部制、環(huán)境稅、環(huán)保法修訂等）
到細分領(lǐng)域（例如水、土壤、農(nóng)村等）的環(huán)保政策預(yù)期有望不斷發(fā)酵并逐
步細化，從而為板塊表現(xiàn)營造良好的氛圍，我們依然看好細分領(lǐng)域景氣度
高、成長性明確、外延式并購預(yù)期較強、目前安全邊際充足的東江環(huán)保、
瀚藍環(huán)境、碧水源、桑德環(huán)境、盛運股份及天壕節(jié)能。