回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周市場呈微跌格局，滬深 300 下跌 0.5%，環保板塊上
漲 0.6%，表現領先市場 1.1 個百分點。個股方面，江南水務、天立環保及科林環保漲幅
居前，碧水源、盛運股份及桑德環境跌幅超過 2%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）
上漲至 33.97 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌上漲 0.05 至 4.15 倍。

?    行業看點：政府工作報告重拳強化治污，土壤修復政策有望年內出臺。上周"兩會"上，
李克強在政府工作中強調要出重拳強化污染防治，要像對貧困宣戰一樣，堅決向污染宣
戰，深入實施大氣污染防治行動計劃?！侗本┦写髿馕廴痉乐螚l例》于 3 月 1 日起正式啟
動執法。甘肅省計劃在污染減排項目上繼續投入  1.3  億環保專項基金，火電及新型干法
水泥生產線脫硝改造、鋼鐵燒結機脫硫等新增領域將納入補助重點。土壤治理綱領性文
件《土壤治污行動計劃》正在編制，有望年內出臺。2014 年環保政策層面仍有望延續活
躍態勢，環保法修訂持續推進，而制度改革亦值得期待。

?    一周隨筆：環保投資仍有望保持較快增長。上周財政部公布  2014  年中央預算節能環保
支出約 2,109 億元，與 2013 年約 2,102 億的預算數相比基本持平，市場因此擔憂未來環
保投資力度問題。對此，我們觀點如下：（1）從 2010~2012 年數據看，最終完成數都超
過年初預算，但 2013 年由于政府換屆等因素僅完成預算支出的 85.8%或對 2014 年預算
制定產生影響，而如果按 2013 年實際支出 1,804 億元計算，則 2014 年預算對應增速為
17%，還是保持較快水平；（2）從全國財政節能環保實際支出（中央+地方）情況來看，
2013 年累計 3,383 億元同比增 14.2%（2011~2012 年增速分別為 7.2%/11.0%），顯示
全口徑支出依然呈現加速態勢；（3）目前政策鼓勵多元資金進入環保投資領域（單靠政
府投資力量有限且效率存疑），政府直接投資更傾向于缺乏明確盈利模式領域（例如管網、
土壤、農村等），而具備收付費機制的市政/工業領域會盡量交給市場，而微觀感受各路
資本對于節能環保領域投資興趣很高，環保部副部長吳曉青在 3 月 8 日記者會上也表示
2014  年全國財政節能環保投入還會有較大幅度增長，"十二五"全社會環保投入可能要
超過 5 萬億元（包括了政府、金融機構、企業和社會的投資）。綜合來看，我們對后續環
保投資保持較高增速水平依然持樂觀態度，而環保上市公司也有望憑借自身順暢的融資
渠道及市場化的運作獲得良好的發展機遇。

?    本周觀點：板塊處于安全配置區間。目前主流環保公司 2014 年 P/E 水平約為 25 倍，處
于近幾年估值區間下限，從安全邊際角度出發具備較強支撐。環保上市公司 2014~2015
年景氣向好趨勢并未改變，處于較為安全的配置區間，全年看后續政策活躍態勢仍有望
延續，我們依然看好細分領域景氣度高、成長性明確、外延式并購預期較強的東江環保、
瀚藍環境、碧水源、桑德環境、盛運股份及天壕節能。