回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數微跌 0.3%，環保板塊下跌 3.7%，表現落
后市場  3.4  個百分點。個股方面，僅龍源技術、碧水源及先河環保上漲，國電清新、天壕節
能及三維絲跌幅超過 10%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）連續第三周回落至 30.97
倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周下跌 0.17 至 3.80 倍。

?    行業看點：環保部發布多項調查報告，POPs  逐漸納入視野。李克強在節能減排及應對氣候
變化工作會議上再次強調，必須用硬措施完成節能減排的硬任務。環保部近日宣布，自 3 月
26  日起《關于持久性有機污染物（POPs）的斯德哥爾摩公約》修正案對我國生效。環保部
發布了首次《全國生態文明意識調查研究報告》及《2013 年京津冀、長三角、珠三角等重點
區域及直轄市和省會城市空氣質量報告》，為環境防治工作提供了信息支持。環境稅開征歷程
再進一步，將加大對排污懲罰。上海市致力于推廣新能源汽車，廣東省要對逾期不改的污染
主體實施"按日加罰"。

?    一周隨筆：提標改造趨勢將進一步強化。未來中國的環保標準很可能是世界范圍內最嚴格，
因為考慮到我們目前的環境容量、污染現狀以及全世界有多少產能是在中國，其實國外現行
標準可能不具備太大的參考意義了。無論是氣（達到天然氣電廠的"近零排放"）還是水（消
滅劣Ⅴ類水）都是如此，污染物總量減排向環境質量真正改善過渡，濕式電除塵器及煙氣綜
合治理模式將進一步推廣，膜過濾等先進水處理技術對于實現更高更穩定的排放水質以及資
源化回用將起到重要作用，而"概念污水廠"（水資源循環、能量自給、物質循環、環境友好）
的新理念亦在逐步興起，技術對于實現環境質量最終改善將起到越來越重要的支撐，但也必
須結合邊界條件進行綜合考慮。

?    本周觀點：前景展望樂觀，維持核心組合。本周碧水源實現上漲，結合并購及上調盈利預測
等因素后龍頭公司 2014 年估值水平僅為 20~25 倍，已披露年報對于未來前景展望均較為樂
觀。我們認為，主流上市公司 2~3 年內業績增速沒有問題，前期調整更多是由于缺乏增量信
息導致階段性估值溢價擠出（對于產業長期健康發展亦是好事），后續的水污染計劃或是改變
市場預期的關鍵節點，建議關注進一步提標改造預期的不斷強化，維持東江環保、瀚藍環境、
碧水源、桑德環境、盛運股份及天壕節能的核心推薦組合。