2014-04-22 09:56:29
回顧與展望
? 上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數下跌 2.0%，環保板塊微漲 0.3%，表現領
先市場 2.3 個百分點。個股方面，維爾利、江南水務和天壕節能漲幅居前，聚光科技、盛運
股份跌幅超過 5%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）繼續微跌至 32.41 倍，相對市
場（滬深 300）P/E 較上周微增 0.06 至 3.88 倍。
? 行業看點：全國首次土壤普查公布，環保法四審訴訟主體資格將擴圍。首次全國土壤普查結
果昨日公布，全國土壤總的超標率達到 16.1%，總體狀況不容樂觀。全新的《鍋爐大氣污染
物排放標準》即將推出，環保部將出臺嚴格細化措施。水專項第一階段主題評估會議近日在
北京召開，會議透露中國正在構建流域突發性水環境風險評估預警技術體系；會上，吳曉青
要求準確把握水專項戰略定位。今年 7 月 1 日起，天津將調整二氧化硫等排污費征收標準，
調高 9.5 倍。北京公布 PM 2.5 最新源解析，機動車、燃煤、工業生產、揚塵成為主要來源。4
月底，環保法修訂草案即將迎來四審，最具爭議的公益訴訟主體資格有望擴圍。
? 一周隨筆：危廢是目前最為看好的細分領域。4 月 17 日，《全國土壤污染狀況調查公報》正
式對外公布，總體狀況不容樂觀，總的超標率為 16.1%。從典型地塊污染原因來看，超標點
位占比最高的前四項（重污染企業用地、工業廢棄地、采礦區及工業園區）均與工業企業生
產密切相關，未來源頭控制必將得到高度重視（即工業污染治理與監管環節），其中的危險廢
物處理處置是 2~3 年維度上我們最為看好的環保細分領域，主要原因在于：（1）目前全國僅
有不到 20%危廢得到正規處置且產生量仍在較快增長，而"兩高"司法解釋等政策法規推動
市場需求顯著釋放；（2）資質、管理、技術、資金等限制使得行業進入門檻相對較高；（3）
盈利模式清晰且可持續，面向大量企業客戶收費而并不依賴與政府補貼（東江環保財報可以
說是所有上市環保公司中最為健康的）。目前，市場關注點大多集中于危險廢物資源化業務隨
經濟周期的波動性，而對無害化處置巨大的市場需求釋放以及嚴格監管驅動下的景氣度快速
提升認識相對不足。因此，隨著產能逐步釋放以及業績步入快速增長期，以東江環保為代表
的危廢相關公司投資價值必將逐步顯現。
? 本周觀點：IPO 重啟在即，中期價值明確。目前主流公司估值水平普遍在 20~25 倍，處于較
為安全的配置區間。短期來看，IPO 重啟在即，預披露材料的天達環保從事燃煤電廠固廢無
害化處理及資源化利用業務，盈利能力較強，未來需關注其模式可復制性，此外關注項目及
并購進展（盛運股份、東江環保等）；中期來看，東江環保、瀚藍環境在目前價位具有很強的
配置價值。
