回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領先市場。上周滬深 300 指數(shù)下跌 1.0%，環(huán)保板塊上漲 1.8%，表現(xiàn)領
先市場  2.8  個百分點。個股方面，科林環(huán)保、天立環(huán)保及三維絲漲幅居前，國中水務、碧水
源及重慶水務下跌超過 1%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）上漲至 30.60 倍，相對市場（滬
深 300）P/E 較上周繼續(xù)微增 0.08 至 3.83 倍。

?    行業(yè)看點：特許經(jīng)營立法加快進程，《鍋爐大氣污染物排放標準》正式出臺。國家發(fā)改委法規(guī)
司近期召開座談會，就特許經(jīng)營立法具體制度設計等問題聽取有關專家和市場主體意見。被
譽為史上標準最嚴的《鍋爐大氣污染物排放標準》正式出臺，并于 2014 年 7 月 1 日起實施。
四川省環(huán)保廳決定將部分建設項目環(huán)境影響評價文件審批權限下放到市、縣兩級環(huán)保部門。
由環(huán)保部主辦的中國—上海合作組織環(huán)保合作高層研討會近日在京舉行。國務院新聞辦公室
近日在京發(fā)布《2013 年中國環(huán)境狀況公報》指出當前生態(tài)環(huán)境的諸多不足。

?    一周隨筆：環(huán)保標準持續(xù)收緊進行時。為貫徹《大氣污染防治行動計劃》，近期環(huán)保部集中發(fā)
布了鍋爐、有色、生活垃圾、非道路移動機械等四項污染物排放新標準，總體思路就是不斷
收嚴標準以促進節(jié)能減排以及落后產(chǎn)能淘汰。對于鍋爐而言，新增燃氮氧化物和汞及其化合
物的排放限值，并規(guī)定了大氣污染物特別排放限值，預計新標執(zhí)行后 10t/h 以上燃煤鍋爐需要
安裝機械除塵+濕法脫硫或電除塵+濕法脫硫裝置，根據(jù)環(huán)保部測算，其潛在改造投資需求約
1,608~2,067  億元，從而帶來較大的市場機遇，但考慮到現(xiàn)有鍋爐設施盈利性及較大改造投
入，上述估算中能夠真實落地的有效需求有待觀察。對于垃圾焚燒，這個時間點出臺新標意
義重大，將一氧化碳作為污染物控制指標，二噁英類采用國際上最嚴格的控制限值  0.1ng
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TEQ/m ，重金屬及其他限值均有不同程度收嚴，同時明確煙氣排放在線監(jiān)控要求；因此，預
計未來各垃圾發(fā)電投資運營商對于煙氣凈化部分初始投資及運營費用將愈加重視（國外一般
占到總投資的 30%~40%，國內(nèi)目前 10%~15%），而真正具備技術及管理能力、負責任、能
夠把項目切實運營好的企業(yè)在項目競爭以及市場整合方面的優(yōu)勢將不斷顯現(xiàn)出來，從而做到
令群眾滿意、為政府分憂，為經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展提供重要支撐。

?    本周觀點：環(huán)保估值回升有望延續(xù)。目前整個板塊 2014~2015 年估值水平分別為 33/25 倍；
其中，主流公司 2014 年 P/E 為 20~25 倍，2015 年為 15~20 倍，考慮到年底估值切換因素
以及水/土壤/環(huán)境稅等政策預期，其投資價值已經(jīng)較為顯著，后續(xù)微觀催化劑或將來自并購推
進及訂單獲取，而多支環(huán)保主題基金即將發(fā)行也有利于板塊情緒回升。作為整個產(chǎn)業(yè)鏈條上
最為稀缺的資源，我們繼續(xù)看好擁有平臺型公司潛質、具備估值優(yōu)勢的東江環(huán)保、瀚藍環(huán)境、
桑德環(huán)境及碧水源；此外，萬邦達股價前期調(diào)整較為充分，未來有望受益于工業(yè)水提標改造
及專業(yè)化運營趨勢不斷興起。