回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數上漲 1.9%，環保板塊上漲 2.6%，表現領
先市場  0.7  個百分點。個股方面，天立環保、巴安水務及瀚藍環境漲幅居前，先河環保及科
林環保下跌超過 1%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）繼續上漲至 31.34 倍，相對市場（滬
深 300）P/E 連續第四周回升至 3.87 倍。

?    行業看點：《規劃環境影響評價技術導則總綱》修訂發布，京津冀大氣污染聯防聯控部署重點
工作。環保部近日修訂發布了《規劃環境影響評價技術導則總綱》，將于 2014 年 9 月 1 日起
實施。《京津冀及周邊地區大氣污染聯防聯控 2014 年重點工作》于日前印發，將啟動區域空
氣質量達標規劃編制，明確大氣環境承載能力紅線。歷時 4 年多的國家環境信息與統計能力
建設項目工程、技術分項已通過專家初驗。4  個高級別的檢查小組已開始奔赴京津冀、長三
角、珠三角等地，展開為期 4 個月的大氣污染防治法專項執法檢查工作，將為后續《大氣污
染防治法》修訂提供現實參考。

?    一周隨筆：從環境案件看未來治污重點。近期，環保部公布了  2014  年一季度人民群眾和新
聞媒體反映的污染問題中重點環境案件處理情況。總體來看，工業污染治理存在較大風險隱
患。廢水方面，工業企業（浙江印染企業較為集中）治污設施不正常運行、不能穩定達標、
超標排放甚至直排等情況時有發生，江蘇鹽城、連云港多個工業園區亦多次出現廢水問題，
而含重金屬廢水沒有進行單獨收集處理情況也不斷發生。危廢方面，企業相關暫存場所建設
環節十分薄弱，且非法填埋、非法傾倒、未交由資質企業處理、未按危廢處理等情況也較為
普遍。在"兩高"司法解釋出臺、新版《環保法》已獲通過、環境稅征收逐步推進的背景下，
針對上述兩個領域的治理力度有望顯著加強，工業治污、設施改造及第三方運營將是未來環
保產業重要發展方向，有望在解決長期存在的環境風險隱患同時孕育出巨大的市場機遇。

?    本周觀點：建議逐步增加配置。近期板塊呈現回暖跡象，主要原因在于：（1）下半年水/土壤
/環境稅規劃及改革預期漸強，有望創造較好的政策及情緒環境；（2）目前主流環保公司 2014
年 P/E 為 20~25 倍、2015 年為 15~20 倍（與板塊歷史估值及其他新興產業橫向比較也處于
較低水平），對應 30%~50%的增速預期，基于 3~6 個月維度從估值切換角度考慮也已具備較
強吸引力；（3）上市公司微觀層面催化劑也將不斷落地，主要包括外延式并購及訂單持續獲
取等方面。綜合來看，我們對于下半年板塊表現持較為樂觀態度，建議逐步增加配置，繼續
看好擁有平臺型公司潛質、具備估值優勢的東江環保、瀚藍環境、桑德環境及碧水源，以及
前期調整較為充分、受益工業水提標改造及專業化運營趨勢不斷興起的萬邦達。