回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數下跌 1.8%，環保板塊下跌 1.6%，表
現領先市場  0.2  個百分點。個股方面，瀚藍環境、東江環保及雪迪龍漲幅居前，津膜科
技、三維絲及中電環保跌幅較大。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）下跌至 30.81 倍，
相對市場（滬深 300）P/E 下降 0.07 至 3.80 倍。

?    行業看點：政府加強城市地下管線建設管理，北京"國內最嚴"環保標準體系將突破 60
項。國務院辦公廳日前下發《關于加強城市地下管線建設管理的指導意見》，危化輸送管
線建設將受嚴格限制。北京市今年將研究制訂木質家具、包裝印刷、餐飲等多行業的污
染物排放標準，北京市"國內最嚴地方環保標準體系"將突破 60 項。最高人民檢察院日
前通報檢察機關查辦破壞生態環境犯罪案件有關情況，并發布檢察機關查辦生態環境領
域犯罪典型案例。環保部常務會議審議并原則通過《電磁環境控制限值》，合理調整了監
測要求。

?    一周隨筆：治污監管執法逐步落實。目前市場對水/土壤等規劃預期已經較多，但近期一
些新的環保政策動向值得關注，主要表現為嚴格執法落地以及社會公眾參與。一方面，
環保部近期對 2013 年脫硫設施存在突出問題（不正常運行、不正常使用自動監控系統、
監測數據造假、二氧化硫超標排放等）的 19 家企業掛牌督辦，罰處脫硫電價或追繳排污
費合計達 4.1 億元，堪稱配合重拳治污的重磅罰單，并限期 2014 年底前完成整改任務，
否則依法從重予以處罰；此外，在"兩高"出臺環境污染刑案司法解釋年滿一周年之際，
浙江溫州數據顯示在過去的 12 個月中因環境污染涉刑的案件達 211 件，刑事拘留 334
人，環保執法力度前所未有；上述兩個事件表明加強企業治污監管、提高違法違規成本
趨勢非常明確，我們一直以來期待的"鐵腕治污"正在逐步由"高層意志"轉變為"基
層行動"。另一方面，近期"污染地圖"、"環保隨手拍"等環保類 APP 不斷推出，"人人
都是監督員、人人都是環保員"正在借助移動互聯網技術從理念變為現實，每個人都可
以利用手機的拍照、攝像和定位等功能對環境污染問題進行取證，并上傳至審核后臺，
由環保專家對舉報案件進行審核，公眾參與、全民監督的格局正在逐步形成，并將成為
環保執法重要支撐以及企業治污強大壓力。

?    本周觀點：板塊持續回暖，關注增長質量。從近期路演交流情況來看，機構在環保板塊
配置普遍較低，考慮到目前估值安全邊際（司 2014 年 P/E 為 20~25 倍、2015 年為 15~20
倍）、后續政策預期及業績成長確定性較高等因素，投資者加大配置意愿逐步增強，但在
具體標的選擇上或更加苛刻，在經歷"審美疲勞"后更加看重企業未來增長質量（成長
可持續性與現金流回籠）。我們維持對于下半年板塊表現持較為樂觀態度不變，依然首推
東江環保、瀚藍環境、桑德環境及碧水源，以及前期調整較為充分、受益工業水提標改
造及專業化運營趨勢不斷興起的萬邦達。