回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)基本與市場持平。上周滬深  300  指數(shù)與環(huán)保板塊均微漲  0.8%，表
現(xiàn)基本持平。個股方面，中電遠達、龍源技術及國電清新漲幅居前，桑德環(huán)境、盛運股
份及巴安水務跌幅超過 4%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）上漲至 31.05 倍，相對市
場（滬深 300）P/E 微漲 0.01 至 3.83 倍。

?    行業(yè)看點：青島"電子眼"緊盯危廢儲運全過程，未正常運行脫硫設備電廠受巨額罰款。
為加強危廢經(jīng)營企業(yè)精細化管理，青島"電子眼"緊盯危廢儲運全過程。山東省加快其
城市基礎設施建設，要求加大雨污分流排水管網(wǎng)改造力度。新疆近日公布大氣十條實施
方案，明確了十一方面四十九項重點工作任務。《珠江—西江經(jīng)濟帶發(fā)展規(guī)劃》獲國務院
批復，將建設珠江-西江生態(tài)廊道。國家發(fā)改委近日公布了全國燃煤發(fā)電企業(yè) 2013 年度
脫硫電價執(zhí)行情況的檢查情況，各地對未正常運行脫硫設施電廠已進行價款扣減和罰款
合計 5.19 億元。

?    一周隨筆：PPP 及第三方治理持續(xù)推進，并購或將愈發(fā)活躍。上周環(huán)境商會環(huán)保產業(yè)高
峰論壇我們核心感受有兩點：（1）PPP 及第三方治理有望為環(huán)保產業(yè)發(fā)展打開新的空間：
新的環(huán)保形勢下客戶更希望采購的是環(huán)境質量，而不再是簡單的工程設備，無論是 PPP
還是第三方治理都將有助于引入社會資本和專業(yè)環(huán)保力量，緩解業(yè)主資金壓力，并為追
求中長期穩(wěn)定回報的投資者創(chuàng)造發(fā)展空間，混合所有制也將在最大程度上淡化以往"國
退民進"或是"國進民退"的爭論，在法制契約框架下通過清晰股權結構最大限度釋放
"國""民"雙方的潛力，"專業(yè)的人做專業(yè)的事"之后有望形成有利政府監(jiān)管、降低排
污企業(yè)成本、促進環(huán)保產業(yè)發(fā)展的共贏局面，預計由財政部、發(fā)改委、環(huán)保部等推進的
相關立法工作有望不斷取得進展；（2）環(huán)保并購或將愈發(fā)活躍：由于我國長期嚴重污染
造成的巨大市場潛力與改善空間以及制度活力不斷釋放使得環(huán)保企業(yè)家對于未來發(fā)展空
間充滿信心，未來幾年后有望逐步誕生收入超百億（2013 年中國 500 強收入門檻約 80
億）、甚至千億的環(huán)保公司，而并購將是必經(jīng)之路，除了國內市場外，越來越多環(huán)保企業(yè)
或將目光投向海外，整合全球資源嫁接中國動力（很多具有好技術的企業(yè)也希望開拓國
內市場且價格較為合理），在此過程中平臺型環(huán)保公司或將逐步成型，以此為基礎企業(yè)之
間有望形成更為明確的產業(yè)鏈分工以及新的競合關系。

?    本周觀點：產業(yè)中長期發(fā)展空間依然較為樂觀。從近期微觀溝通情況看，環(huán)保企業(yè)無論
是對于產業(yè)前景還是自身發(fā)展普遍持較為樂觀態(tài)度，PPP 釋放制度活力、第三方治理催
生市場需求、并購助力跨越式發(fā)展，而上市公司良好的業(yè)績成長性也將延續(xù)（半年報業(yè)
績預告情況較為良好），目前估值水平具備較高安全邊際（主流公司 20~25 倍），維持下
半年板塊溫和反彈觀點不變，建議關注工業(yè)治污需求的不斷釋放，推薦組合維持具備平
臺型潛力的東江環(huán)保、瀚藍環(huán)境、桑德環(huán)境及碧水源，以及工業(yè)水處理領域的萬邦達不
變。