2014-08-26 11:43:51
投資要點(diǎn)
? 政策動(dòng)態(tài)：工業(yè)治污推進(jìn)，強(qiáng)化監(jiān)督執(zhí)法。《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施
情況考核辦法（試行）實(shí)施細(xì)則》出臺(tái)，2013 年脫硫違規(guī)電企扣減及罰
款共 5.19 億元。危廢管理精細(xì)化，青島要求經(jīng)營(yíng)企業(yè)安裝視頻監(jiān)控及車
輛 GPS 定位，新疆加強(qiáng)機(jī)動(dòng)車維修與拆解行業(yè)危廢管理。《黨政主要領(lǐng)導(dǎo)
干部和國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)規(guī)定實(shí)施細(xì)則》印發(fā)，環(huán)境責(zé)任審
計(jì)結(jié)果將作為干部考核、任免和獎(jiǎng)懲重要依據(jù)。山東啟動(dòng)刑事司法與行政
執(zhí)法聯(lián)動(dòng)，要求各級(jí)政法機(jī)關(guān)與環(huán)保部門密切配合為環(huán)保執(zhí)法"撐腰"。
? 項(xiàng)目跟蹤：垃圾焚燒新項(xiàng)目環(huán)比回升。7 月新增供排水項(xiàng)目規(guī)模較為有限，
處理能力分比為 30、19 萬(wàn)噸/日。固廢方面，垃圾焚燒 7 月新項(xiàng)目規(guī)模環(huán)
比回升明顯，達(dá) 7,300 噸/日；餐廚新增 200 噸/日，主要由馬鞍山、咸陽(yáng)
兩項(xiàng)目構(gòu)成。7 月 74 個(gè)城市空氣質(zhì)量整體持續(xù)改善，超標(biāo)天數(shù)比例繼續(xù)
降至 26.9%，京津冀環(huán)比有所惡化；重點(diǎn)地區(qū)主要污染物依然為 O 3、
? 行業(yè)景氣：環(huán)保財(cái)政支出增速延續(xù)反彈。7 月"經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況"指數(shù)環(huán)比大
幅回升至 64.85%，"經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期"指數(shù)環(huán)比持平；"在手訂單"指數(shù)略降
至 54.52%，而"新訂單"指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月升至 67.15%，表明企業(yè)微觀新
增訂單情況較為樂(lè)觀。2014 年 1~6 月節(jié)能環(huán)保財(cái)政支出金額為 1,240 億元，
累計(jì)增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正至 11.4%，其中 6 月單月同比增 57.3%至 373 億元，
延續(xù) 5 月（+38.0%）的良好回升勢(shì)頭。
? 本月專題：環(huán)保投資回升，關(guān)注預(yù)算法修訂。2013 年以來(lái)環(huán)保板塊走勢(shì)
與節(jié)能環(huán)保投資之間呈現(xiàn)較強(qiáng)相關(guān)性，而 2014 年投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳（1~4
月累計(jì)降 8.5%）及市場(chǎng)擔(dān)憂政府支付也是板塊走弱原因之一。繼 5、6 月
投資增速回升后，《預(yù)算法》修正案（草案）也將提請(qǐng)人大常委會(huì)再次審
議并有望通過(guò)，其中允許地方舉債、自發(fā)自還并實(shí)施透明化規(guī)范化管理或
是重要方向，有助緩解市場(chǎng)對(duì)地方政府投資及支付能力擔(dān)憂，而基礎(chǔ)設(shè)施
建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等有望成為募集資金重要投向。此外，環(huán)保部亦醞釀出臺(tái)
《政府采購(gòu)環(huán)境服務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)》，以期合理使用財(cái)政資金并吸引社會(huì)資本。
? 風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財(cái)政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期；限售股解禁等。
? 投資策略：市政&工業(yè)雙主線驅(qū)動(dòng)行情持續(xù)演繹。目前主流公司 2014/2015
年 P/E 分別為 23~28/15~20 倍，考慮到政策預(yù)期及業(yè)績(jī)良好成長(zhǎng)性，維
持行業(yè)"強(qiáng)于大市"評(píng)級(jí)。下半年《預(yù)算法》修訂、政府采購(gòu)環(huán)境服務(wù)、
清潔水計(jì)劃等政策有望陸續(xù)落地，上市公司延續(xù)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)確定性依然
很高，2013Q3 以來(lái)的充分調(diào)整加之下半年估值切換因素使得主流公司已
經(jīng)具備較強(qiáng)投資價(jià)值，而 2015 年環(huán)境稅征收、"十二五"收官考核及"十
三五"政策預(yù)期三重因素使得我們有理由對(duì)板塊未來(lái)行情持續(xù)演繹保持樂(lè)
觀態(tài)度。因此，我們建議加大環(huán)保板塊配置，沿著環(huán)保投資預(yù)期修復(fù)+工
業(yè)治污持續(xù)深化兩條投資主線重點(diǎn)推薦 8 家公司：估值具備較強(qiáng)安全邊際
的市政領(lǐng)域龍頭碧水源、桑德環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、盛運(yùn)股份等，以及受益工
業(yè)治污需求持續(xù)釋放的東江環(huán)保、萬(wàn)邦達(dá)、津膜科技、天壕節(jié)能等。
