回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數上漲 0.49%，環保板塊下跌 0.43%，表現
落后市場 0.93 個百分點。個股方面，天壕節能、瀚藍環境及科林環保漲幅居前，碧水源、維
爾利及天立環保跌幅超過 4.5%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 34.79 倍，相對市場
（滬深 300）P/E 下降 0.04 至 3.99 倍。

?    行業看點：環保部取消上市環保核查，福建環保項目鼓勵社會投資。環保部遵循"減少行政
干預、市場主體負責"原則，取消上市環保核查，將企業上市環保核查由政府主導全部交由
市場主體負責。寧夏印發了《全區控制溫室氣體排放行動計劃（2014~2015 年）》，提出 2015
年單位 GDP 二氧化碳排放強度要比 2014 年下降 5.56%、比 2010 年下降 16%的總體目標。
發改委、環保部、能源局聯合印發《煤電節能減排升級與改造行動計劃》，對進一步提升煤電
高效清潔發展水平做出部署。福建省政府日前發布了基礎設施等領域 122 個鼓勵社會投資的
項目，其中生態環保類項目有 10 個，投資合計 27.92 億元。

?    一周隨筆：PPP 示范項目有望逐步落地。財政部發布《關于推廣運用政府和社會資本合作模
式有關問題的通知》，在基礎設施及公共服務領域建立雙方長期合作關系，目的在于促進經濟
轉型升級、支持新型城鎮化建設，加快轉變政府職能、提升國家治理能力，深化財稅體制改
革、構建現代財政制度等。通常模式是由社會資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的
大部分工作，并通過"使用者付費"及必要的"政府付費"獲得合理投資回報，而政府部門
負責基礎設施及公共服務價格和質量監管，以保證公共利益最大化。此外，《通知》首次比較
明確提出財政補貼要"以項目運營績效評價結果為依據"，從"補建設"向"補運營"逐步轉
變，采用購買服務形式，將財政補貼等支出分類納入同級政府預算以確保支付能力。近期，
甘肅、北京（3,380 億元）、江西（3,966 億元）、青海（1,025 億元）、貴州（188 億元）、江
蘇（4,300 億元）、福建（1,479 億元）等地區先后推出一批 PPP 重點示范項目，而市政環保
均為其中重要組成部分。我們認為在《通知》進一步推動下，未來各地市政基礎設施類環保
項目有望以 PPP 等模式不斷釋放以吸引民間資本，而作為資金實力較強的相關上市公司有望
在市場競爭方面占據優勢，后續訂單落地進度值得關注。

?    本周觀點：并購整合活躍再起。目前主流環保公司 2014/2015 年 P/E 分別為 23~29/16~20
倍，我們也依然看好后續板塊表現。短期來看，步入 10 月份后水污染治理行動計劃出臺預期
或漸強，而上市公司層面并購重組有望不斷活躍，推薦組合為碧水源、萬邦達、桑德環境、
東江環保、瀚藍環境等。