回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)。上周滬深 300 指數(shù)上漲 0.49%，環(huán)保板塊下跌 0.43%，表現(xiàn)
落后市場(chǎng) 0.93 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，天壕節(jié)能、瀚藍(lán)環(huán)境及科林環(huán)保漲幅居前，碧水源、維
爾利及天立環(huán)保跌幅超過(guò) 4.5%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 34.79 倍，相對(duì)市場(chǎng)
（滬深 300）P/E 下降 0.04 至 3.99 倍。

?    行業(yè)看點(diǎn)：環(huán)保部取消上市環(huán)保核查，福建環(huán)保項(xiàng)目鼓勵(lì)社會(huì)投資。環(huán)保部遵循"減少行政
干預(yù)、市場(chǎng)主體負(fù)責(zé)"原則，取消上市環(huán)保核查，將企業(yè)上市環(huán)保核查由政府主導(dǎo)全部交由
市場(chǎng)主體負(fù)責(zé)。寧夏印發(fā)了《全區(qū)控制溫室氣體排放行動(dòng)計(jì)劃（2014~2015 年）》，提出 2015
年單位 GDP 二氧化碳排放強(qiáng)度要比 2014 年下降 5.56%、比 2010 年下降 16%的總體目標(biāo)。
發(fā)改委、環(huán)保部、能源局聯(lián)合印發(fā)《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃》，對(duì)進(jìn)一步提升煤電
高效清潔發(fā)展水平做出部署。福建省政府日前發(fā)布了基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域 122 個(gè)鼓勵(lì)社會(huì)投資的
項(xiàng)目，其中生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目有 10 個(gè)，投資合計(jì) 27.92 億元。

?    一周隨筆：PPP 示范項(xiàng)目有望逐步落地。財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模
式有關(guān)問(wèn)題的通知》，在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立雙方長(zhǎng)期合作關(guān)系，目的在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)
轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，加快轉(zhuǎn)變政府職能、提升國(guó)家治理能力，深化財(cái)稅體制改
革、構(gòu)建現(xiàn)代財(cái)政制度等。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的
大部分工作，并通過(guò)"使用者付費(fèi)"及必要的"政府付費(fèi)"獲得合理投資回報(bào)，而政府部門
負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。此外，《通知》首次比較
明確提出財(cái)政補(bǔ)貼要"以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果為依據(jù)"，從"補(bǔ)建設(shè)"向"補(bǔ)運(yùn)營(yíng)"逐步轉(zhuǎn)
變，采用購(gòu)買服務(wù)形式，將財(cái)政補(bǔ)貼等支出分類納入同級(jí)政府預(yù)算以確保支付能力。近期，
甘肅、北京（3,380 億元）、江西（3,966 億元）、青海（1,025 億元）、貴州（188 億元）、江
蘇（4,300 億元）、福建（1,479 億元）等地區(qū)先后推出一批 PPP 重點(diǎn)示范項(xiàng)目，而市政環(huán)保
均為其中重要組成部分。我們認(rèn)為在《通知》進(jìn)一步推動(dòng)下，未來(lái)各地市政基礎(chǔ)設(shè)施類環(huán)保
項(xiàng)目有望以 PPP 等模式不斷釋放以吸引民間資本，而作為資金實(shí)力較強(qiáng)的相關(guān)上市公司有望
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)訂單落地進(jìn)度值得關(guān)注。

?    本周觀點(diǎn)：并購(gòu)整合活躍再起。目前主流環(huán)保公司 2014/2015 年 P/E 分別為 23~29/16~20
倍，我們也依然看好后續(xù)板塊表現(xiàn)。短期來(lái)看，步入 10 月份后水污染治理行動(dòng)計(jì)劃出臺(tái)預(yù)期
或漸強(qiáng)，而上市公司層面并購(gòu)重組有望不斷活躍，推薦組合為碧水源、萬(wàn)邦達(dá)、桑德環(huán)境、
東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境等。