回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)下跌 2.09%，環(huán)保板塊下跌 3.90%，表現(xiàn)
落后市場 1.81 個百分點。個股方面，聚光科技漲幅超 14%，科林環(huán)保、龍源技術(shù)及碧水源跌
幅居前。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 33.59 倍，相對市場（滬深 300）P/E 下降
0.08 至 3.95 倍。

?    行業(yè)看點：新環(huán)保法實施細(xì)則"亮劍"，河北空氣質(zhì)量掛鉤指標(biāo)替代。新修訂的《環(huán)境保護法》
將于 2015 年 1 月 1 日起實施。主要規(guī)定了按日計罰的適用條件、實施程序、計罰期限、處
罰金額和處罰次數(shù)，力求全面破解環(huán)境違法成本過低的難題。河北改革和優(yōu)化建設(shè)項目主要
污染物排放總量核定工作，空氣質(zhì)量掛鉤指標(biāo)替代。海南印發(fā)年度大氣污染防治實施計劃，
海口 PM  2.5 濃度保持去年水平。創(chuàng)新環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，宜興環(huán)科園成立環(huán)境醫(yī)院。江蘇全
面監(jiān)控燃煤機組排放，為監(jiān)管污染物排放提供數(shù)據(jù)支撐。

?    一周隨筆：創(chuàng)新環(huán)境治理投融資機制。國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)創(chuàng)新投融資機制，在更多領(lǐng)域向
社會投資特別是民間資本敞開大門。在市政領(lǐng)域，"鼓勵社會資本??投資城鎮(zhèn)供水供熱、污
水垃圾處理、公共交通等"，"市政基礎(chǔ)設(shè)施可交由社會資本運營管理"。由此可見，未來社會
資本將更多參與城市環(huán)境相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些也是目前收付費機制較為完善的領(lǐng)域，從
而有助于保證項目中長期穩(wěn)定而合理的回報預(yù)期，并且由社會資本運營管理對于效率提升、
效果改善或?qū)⑵鸬斤@著改善。在工業(yè)領(lǐng)域，會議提出"推行環(huán)境污染第三方治理，推進政府
向社會購買環(huán)境監(jiān)測服務(wù)"，這與此前十八屆三中全會重要決定的精神保持一致，未來"污染
者付費、專業(yè)化治理"新模式將不斷推廣，而第三方監(jiān)測的實施也有助于保障數(shù)據(jù)真實性，
從而督促企業(yè)實施治污。在融資方式創(chuàng)新方面，會議要求"積極推廣政府與社會資本合作（PPP）
模式，使社會投資和政府投資相輔相成"。在現(xiàn)有較為成熟的 BOT 模式基礎(chǔ)上，未來合資
/TOT/ROT 等多種項目模式有望得到更為廣泛應(yīng)用，以形成新的利益、風(fēng)險共擔(dān)機制，而優(yōu)
先引入社會資本的項目也將得到政府投資的多種形式支持。此外，利用排污權(quán)、收費權(quán)、購
買服務(wù)協(xié)議、預(yù)期收益等進行貸款在以前個別項目上雖有過嘗試但范圍有限，預(yù)計未來實施
案例將不斷增多，而預(yù)計擁有穩(wěn)定持續(xù)收費權(quán)的項目在融資方面將更加便利。

?    本周觀點：市政&工業(yè)明確思路助政策及訂單預(yù)期漸強。上周五國務(wù)院常務(wù)會議決定創(chuàng)新投
融資機制，并較為明確提出了市政領(lǐng)域推廣 PPP，工業(yè)領(lǐng)域開展第三方治理的思路，預(yù)計財
政部、發(fā)改委等相關(guān)部門后續(xù)將陸續(xù)出臺配套政策以具體落實，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及工業(yè)治污
項目也有望逐步落地，政策+訂單將是 Q4 板塊表現(xiàn)的重要催化劑。此外，隨著 APEC 會議臨
近，京津冀天氣日益成為關(guān)注焦點，從目前信息看未來一段時間內(nèi)霧霾仍將反復(fù)，也在一定
程度上有助于板塊活躍。短期推薦方面，依然維持工業(yè)水氣渣治理及監(jiān)測類相關(guān)標(biāo)的，具體
為萬邦達、聚光科技、東江環(huán)保、龍凈環(huán)保。