首創股份開年三大利是:并購貸款落定+18億可轉債即發+水價將上調

萬眾矚目的第一筆并購貸款花落首創股份,緊接著1月6日公司股東大會又批準公開發行不超過18億元的分離交易可轉債議案,首創股份利好消息不斷,昨日股市一開盤便直接跳空封死漲停。不過第一創業證券分析師秦燕表示,最直接的利好其實是北京水價即將上調的消息。

可轉債發行不樂觀

1月6日首創股東大會批準發行不超過18億元的分離交易可轉債,期限為6年,每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的一定數量認股權證,行權比例1:1。募集資金擬用于公司位于湖南、深圳、呼和浩特、太原等地的水務項目及進行債務結構調整。

業內人士卻并不敢太過看好首創可轉債的發行情況。雖然首創是國資委屬下第一大集團,但眼下的市場情況下,央票的利率只有1%,首創集團的可轉債是否能順利發出去讓人多少有些疑慮。東海證券投行部陸志杰也認為:可轉債的利率都比較低,債券部分的投資價值不大；因為它有超過40倍市盈率的股價,權證的轉股價格也會在相同的水平。所以,它的可轉債發行情況將不會樂觀。

水價上調明顯利好09年業績

秦燕認為首創股價漲停的更直接原因是北京水價上調的消息。1月5日召開的北京市發改委和改革工作會議上明確提出北京市今年將適時提高居民用水價格,上調幅度年內將開聽證會確定。目前北京市居民水價是3.7元/噸,其中包括0.9元的污水處理費及1.1元的水資源費等項目。北京上一次調價還是4年前,當時水資源費每立方米上調0.50元,污水處理費每立方米上調0.30元,居民生活用水價格(含污水處理費)一共上調了0.80元。“這一次再調怎么樣也不會比上次動作小,”秦燕相信今年調價的幅度不會小于1元,而這會帶來公司業績上漲20%-30%。當然秦燕也請投資者注意“年內”二字,也就是說水價上漲何時兌現還沒有確切的說法。

無論如何,首創股份的業績比起08年都會有明顯的改善,去年該股的每股收益不超過1角錢。最主要的問題是投資收益嚴重虧損,不過到了09年投資收益在公司業績的比重中已經低于10%,撇清了08年的壞賬后,將不會給業績再帶來重大的負重影響。水務項目所占的比重不斷增大,目前污水處理的比重大于40%,自來水供應的比重大于30%,這兩項業務的比重還會繼續提高,民族證券分析師張凱介紹說,目前首創股價在各地的污水處理能力加起來為1000萬噸/天,如今在各地不斷有新項目開始投產,如果保守地估計,處理能力增加10%、水價上調6%的話,水務這一塊就能保證今年增加18%以上的收入。再加上公司經營的快速路收入也在速度增長,增速高達20%,兩塊主要業務相加足以保證首創今年業績增長18%了,而張凱強調,這只是最保守的估計。

長期看水務主業更加亮眼

不過比起短期的業績增長來看,首創股份的長期投資價值更為值得看好。作為水務行業里的龍頭老大,首創股份也是最早進行資本運作并開展跨區域并購的(從04年開始)。張凱介紹說,我國在這一行業傳統上區域性經營模式明顯,擴張乏力,而首創集團背后的政府背景和雄厚的資金實力則讓他們能夠沖破地區障礙,搶先占領壟斷優勢地位。07年到08年上半年不少新建立的污水處理場都是小規模的企業,不少因為缺少現金流的原因而導致項目中斷,現在資產價格相當便宜,金融危機給了首創股份大于吃小魚的機會,而通過此前的并購貸款協議,首創集團估計可以得到50億的巨資用于并購,在以后的攻城略地的過程中更是無往不利了。首創并購的目標還沒有透露,不過秦燕認為應該是全面占領北京,同時一路向外輻射。目前首創控股的水務公司加起來已經占據了北京市場處理能力80%的份額,接下來的目標應該是100%,此前綠色奧運的5個污水項目首創已經拿下了三個,另兩個恐怕也不會放過。

這些并購項目短期內也許不會對改進公司業績有幫助,水務工程開資巨大,時限漫長,到收回成本一般需要10年,不過首創經過全國范圍內的并購,打下江山后,美好的遠景相當有保障,所以秦燕建議,“首創的股份不妨拿個10多年。”不過值得注意的是,目前首創股份的估值已經很高,動態PE值高70倍,短期出現的只是交易性機會,最后還將是業績實質的改善說了算。